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来凯医药 PI3Ka 抑制剂 Newco 授权出海

2026-06-16 国泰海通证券 xx翔

核心观点与投资要点

来凯医药凭借差异化竞争优势的管线组合及多次对外授权交易能力，已转型为具备多适应症开发实力的平台型企业。公司核心管线LAE118是全球独家授权合作，涉及1000万美元首付现金、高双位数百分比股权或现金付款、最高5.17亿美元里程碑付款及未来净销售额的梯度销售分成。此外，若授权方达成特定战略合作或收购，来凯医药可获最高50%的额外付款。

研究结论与估值

公司聚焦高质量减重增肌与未满足肿瘤需求，LAE118作为新型PI3Kα泛突变选择性抑制剂，已获FDA及CDE临床试验批准。合作方Vasque Bio由顶级投资机构支持，具备充裕资金和专业运作能力。盈利预测显示，2026-2028年收入分别为1.50、2.08、2.86亿元，归母净利润持续亏损。采用DCF估值法，目标价12.31元（折合14.15港元），维持“增持”评级。

风险提示

主要风险包括临床研发失败、授权合作进展不达预期及政策监管风险。

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来凯医药 PI3Ka 抑制剂 Newco 授权出海

核心观点与投资要点

研究结论与估值

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