周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收跌1.04%至16075元/吨，持仓17.32万手；伦铅跌17至1951.5美元/吨，持仓16.26万手。SMM1#铅锭均价16025元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9725元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭库存6.16万吨，社会库存6.5万吨，减少0.32万吨。内盘原生基差25元/吨，-连一合约价差-20元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存30.67万吨，注销仓单2.26万吨。外盘cash-3S合约基差4.97美元/吨，3-15价差-106.6美元/吨。沪伦比价1.219，进口盈亏-455.32元/吨。
产业数据
- 原生端：铅精矿港口库存4.5万吨，工厂库存42.7万吨，折29.6天。进口TC-155美元/干吨，国产TC200元/金属吨。原生开工率66.20%，锭厂库1.1万吨。
- 再生端：铅废库存9.8万吨，开工率30.00%，锭厂库1.7万吨。
- 需求端：铅蓄电池开工率67.2%。
原生供给
- 进口：4月净进口12.07万吨，同比增13.0%，环比增15.0%；1-4月累计净进口47.63万吨，同比增7.6%。
- 产量：4月产量14.02万吨，同比降1.8%，环比增14.7%；1-4月共产47.89万吨，同比降1.2%。
- 总供应：4月总供应30.3万吨，同比增17.9%，环比增13.8%；1-4月累计供应106.94万吨，同比增8.6%。
- 库存：港口库存4.5万吨，工厂库存42.7万吨，折29.6天。
- TC：进口TC-155美元/干吨，国产TC200元/金属吨。
- 开工率及产量：原生开工率66.20%，锭厂库1.1万吨。5月产量35.52万吨，同比增7.2%，环比增6.6%；1-5月共产164.36万吨，同比增5.6%。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存9.8万吨。
- 月产及库存：开工率30%，锭厂库1.7万吨。5月产量25.4万吨，同比降9.3%，环比降19.0%；1-5月共产142.8万吨，同比降13.3%。
铅锭供给
- 进口及总供给：4月净出口-5.49万吨，同比增529.9%，环比增21.6%；1-4月累计净出口-17.48万吨，同比增534.3%。4月总供应70.15万吨，同比降6.2%，环比增7.5%；1-4月累计供应263.72万吨，同比增0.7%。
需求分析
- 铅蓄电池：开工率67.2%。4月表观需求70.19万吨，同比降8.0%，环比降0.9%；1-4月累计需求257.40万吨，同比降1.1%。
- 出口：4月净出口1870.51万个，同比降6.3%，环比增62.6%；1-4月累计出口6351.58万个，同比降11.9%。
- 库存：3月成品厂库25.9天，经销商库存36.41天。
- 动力电池：电动二、三轮车需求改善。
- 启动电池：汽车用铅需求稳定增长，新能源车替代但存量替换需求高。
- 固定电池：基站需求稳步增加。
供需库存
- 国内：4月供需差短缺0.04万吨，1-4月累计过剩5.08万吨。
- 海外：3月供需差过剩13.73万吨，1-3月累计过剩2.98万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所库存6.16万吨，社会库存6.5万吨，减少0.32万吨。内盘原生基差25元/吨，-连一合约价差-20元/吨。
- 海外结构：LME库存30.67万吨，注销仓单2.26万吨。外盘cash-3S合约基差4.97美元/吨，3-15价差-106.6美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.219，进口盈亏-455.32元/吨。
- 基金：伦铅投资基金净多，商业企业净空。
- 结论：铅精矿库存下滑，原生铅开工率高位但利润受损，再生铅原料库存下滑但开工率低位，下游需求边际抬升。联储及日央行鹰派预期下，沪铅宏观属性空头集中度增加，铅价下破长期震荡区间，预计价格仍将维持偏弱运行。
