璞源材料机构调研纪要

一季度减值计提情况
公司2026年第一季度减值主要源于服装业务计提存货跌价准备，因服装行业特性导致库存商品计提比例较高。此举提升盈利质量，公司将持续加强存货管理和财务核算。

摊销情况说明
茵地乐于2025年12月31日评估增值1.45亿元，需分期摊销，报告期内摊销约0.34亿元，减少归母净利润0.24亿元。后续增值部分将根据资产情况分期摊销，并考虑递延所得税影响。

一季度利润情况
上市公司2026年第一季度净利润0.33亿元（归母净利润0.24亿元），主要来源于茵地乐。因评估增值摊销影响，合并报表归母净利润减少0.24亿元。

茵地乐毛利率变化及盈利能力分析
一季度原材料成本受采购周期影响暂未上涨，但后续或将提升。新增产能投放将支撑长期盈利能力，短期成本压力不影响长期发展。公司通过技术升级和产品迭代优化结构，研发是长期竞争力基础。

PAA市场概况
公司锂电池粘结剂PAA产品广泛应用于动力电池、储能等领域。灼识咨询数据显示，2025年新能源电池用PAA固体用量为1.5万吨，2021-2025年CAGR为74.2%，预计2030年市场规模超4.59万吨（浆料超50万吨）。

PAA渗透率及增长来源
PAA相比SBR体系在电池性能、硅基负极适配等方面具优势，未来渗透率将提升。储能电池向大容量、长循环发展，PAA有望增加渗透率。应用领域扩展至正极边涂、铝箔涂炭、隔膜涂覆等。

PAA性能优势
PAA具有水溶性、环保性、高粘接性、低用量、高首效及低反弹等特性。具体表现包括：优异的机械与热稳定性、硅基负极循环性能、补锂功能、适配硅基材料等。

产能建设进展
截至2025年末，茵地乐锂电池粘结剂产能10万吨。眉山茵地乐二期项目分两阶段实施：第一阶段6万吨产能已于2026年5月达产，第二阶段将新增14万吨产能。