上调目标价至人民币1,650元：全栈光器件供应商受益于更强劲周期

核心观点与关键数据
中际旭创作为全球领先的高速光模块供应商，将受益于 AI 市场增长和产品结构升级。报告上调 2026-2028 年盈利预测 16-70%，主要基于：

1. 1.6T 市场需求强劲：预计 2027 年前需求将持续旺盛，上游供应商（Tower Semi、Lumentum）订单饱满，全球 1.6T 模块出货量预计 2026 年达 2000 万台，2027 年达 5600 万台，中际旭创市场份额将保持超 40%。
2. 新解决方案贡献提升：近封装光学（NPO）需求在 2027 年将成为重要增长点，预计多家 CSP 采用 NPO 技术，每 500 万台 NPO 订单可为中际旭创带来超 100 亿元收入。此外，2.4T Coherent-Lite 解决方案或被谷歌采用，推动高价值相干光模块从“横向扩展”转向“纵向扩展”架构，中际旭创作为少数中国供应商或受益。

研究结论与目标价
报告下调市盈率目标倍数至 25 倍（2027 年预期），对应目标价 1650 元人民币，反映市场对长期盈利的预期。主要风险包括 AI 需求放缓、高端产品 ASP 压力、竞争对手加剧和 CPO 技术加速应用； upside 风险则来自 AI 需求超预期、高端产品 ASP 改善、高端市场竞争缓和及 CPO 推广延迟。