核心观点及策略
- 宏观方面：中东局势存在升级风险，美国通胀持续，市场预期美联储将加息；国内出口增速创新高，CPI正增长，工业企业利润改善，央行将运用货币政策工具抵御外部通胀风险，财政政策将支持内需。
- 基本面方面：中断矿山复产缓慢，海外湿法产量预期回落，国内产量创新高但进口量回升有限；传统消费疲态，新兴产业稳健增长，美铜库存高位，国内社库低位，全球库存结构性错配。
- 行情展望：通胀压力和加息预期升温，中东局势打压风险偏好，基本面提供支撑，但海外宏观或成为6月交易主线。预计6月铜价重心高位回落，伦铜运行区间12800-13500美金/吨。
关键数据
- 中东局势：美伊冲突风险，谈判围绕核燃料、库存处理、核设施和资产冻结等议题。
- 美国经济：4月核心PCE同比3.3%，ISM制造业PMI54，通胀压力持续，市场预期美联储加息。
- 中国经济：5月出口同比增长19.4%，1-4月工业企业利润同比增长24.7%，经济总体企稳向好。
- 全球铜精矿供应：2026年增速预计不超过2%，主要中断矿山复产缓慢，新增项目有限。
- 国内精铜产量：5月产量116.9万吨，创单月新高，1-5月累计产量同比增长11.7%。
- 海外精铜产能：部分地区因矿端资源紧缺和利润低下而减停产，新增产量有限。
- 国内精铜进口：4月进口量26.7万吨，同比增加7.1%，1-5月累计进口量同比下降8.2%。
- 废铜进口：1-4月进口量同比增长8.1%，泰国成为主要来源国。
- 全球库存：5月底全球显性库存小幅升至124.3万吨，COMEX库存占比超过50%，LME库存回落至38.9万吨。
- 国内社会库存：5月底降至21.3吨，环比下降0.6万吨。
- 消费端：电网投资同比增长25%，电源工程投资同比增长10.2%；光伏装机同比下降51.5%，风电装机同比增长6.5%；房地产投资同比下降13.7%，住宅新开工面积同比下降23.6%；空调产量同比增长1.4%，销量同比下降9.2%；新能源汽车销量同比增长0.1%，出口同比增长120%。
研究结论
- 通胀压力和加息预期升温，中东局势打压风险偏好，基本面提供支撑，但海外宏观或成为6月交易主线。
- 预计6月铜价重心高位回落，伦铜运行区间12800-13500美金/吨。
- 传统消费显露疲态，新兴产业保持较强活力，预计6月国内精铜消费将保持较强活力。
