地缘溢价主导短期，去库支撑近月上行——甲醇月报

长安研究——甲醇月报

核心观点

• 短期走势：地缘溢价主导甲醇短期走势，美伊冲突缓和及原油走弱对甲醇盘面形成压制；MTO装置检修导致港口甲醇消耗预期下滑；国内供应趋于充裕，传统下游进入季节性淡季。
• 长期趋势：进口低位格局短期内难以改变，港口库存持续去化，内地厂家库存低位，成本支撑仍在。一旦地缘情绪交易完毕，基本面交易逻辑将重回主导，持续去库格局有望支撑近月合约上行。

关键数据

• 国内供应：5月国内甲醇装置开工率91.16%，周产量205.1万吨，环比增加4.11万吨。6月检修计划量有限，预计产量环比仍有增量。
• 海外供应：海外装置开工率53.26%，伊朗装置重启带动海外供应恢复预期升温，但实际产量仍处低位。
• 需求：MTO装置产能利用率86.72%，但面临利润亏损压力，计划检修增多。传统下游开工偏低，冰醋酸装置产能利用率73.66%，甲醛装置产能利用率42.8%，二甲醚装置产能利用率3.7%，山东MTBE装置产能利用率55.15%。
• 库存：截至5月29日当周，社会库存100.55万吨，港口库存66.2万吨，厂家库存34.35万吨，下游企业库存14.65万吨。
• 成本：煤炭价格小幅上行，秦皇岛港5500大卡动力煤报价850元/吨以上。甲醇各工艺路线均处于盈利状态，但煤制甲醇利润收缩。

研究结论

短期地缘风险溢价仍主导甲醇走势，甲醇将随海外地缘变化短期波动。一旦地缘情绪交易完毕，盘面将重回基本面交易逻辑，持续去库格局有望再度支撑近月合约上行。