国投证券化工密尔克卫更新0610股权激励锁定15复合增长化工

公司公布2026年股票期权激励计划草案，考核指标为以2025年净利润为基数，2026-2029年净利润年复合增长率不低于15%。

核心观点与关键数据

1. 化工周期拐点已现：截至6月5日，CCPI报4928点，今年以来累计上涨25.4%。化工品价格回升反映下游补库意愿和真实需求强度，供应链龙头企业有望受益。化工品涨价将直接提升公司经手货值，增强货运代理佣金、分销环节价差及增值服务等业务的弹性。
2. 短期业绩预期：美以伊冲突推高危化品供应链溢价，叠加5月1日《查找图书》实施加速行业合规出清，公司作为头部企业有望受益合规溢价，Q2业绩或优于Q1。当前市值下26全年PE约10倍，PB在1.7x-2.4x区间，处于低估区间。

第二成长曲线：芯片半导体运输业务
全球半导体物流市场（2031年达5995.4亿元，2025-2031年CAGR为7.0%）对供应链可控性、稳定性和效率要求极高，构筑高门槛和客户粘性。公司旗下天津西青仓是全国首个集成电路半导体专业危化品物流基地，已与中芯国际形成长期合作，正加速形成“化工基本盘+高景气高门槛赛道”的双轮驱动，提升中长期估值锚点。

风险提示：地缘局势、化工品物流运输需求不及预期等。