国投证券化工 新材料 染料更新 H酸价格上探10万 旺季提价铺垫充分0728

#H酸价格触及10万/吨，核心中间体价格高位维持，染料行业格局集中度提升

核心观点与关键数据

• H酸价格追平历史高位：据百川盈孚，7/28 H酸最新出厂报价100000元/吨，今年以来涨幅达150%，与历史最高价持平。
• 中间体价格高位难降：活性染料核心中间体H酸价格持续高位，分散染料核心中间体还原物价格已维持在10万元/吨较长时间，近期还原物报价再上涨至12万元/吨（较2025年2.5万元/吨大幅上涨）。
• 供需格局变化：低价库存消耗至底部，企业被迫使用高价原料，中间体高度集中在大厂，成本上涨被吸收，价格补涨验证供需关系。

行业背景与驱动因素

• 环保与安全生产压力：H酸生产涉及高危反应，环保及安全压力导致中小型产能淘汰，2025年有效产能不足6万吨，存在10%以上缺口，2026年3月内蒙古利元再发安全生产事件，进一步影响0.45万吨/年供应。
• 成本传导与行业集中：成本压力下，染料企业或向下游传导成本，中小型染料企业因原料储备有限或减产，订单向头部企业集中，加速行业出清。

研究结论与建议

• 活性染料价格弹性加速释放：中间体供应紧缩推动H酸价格至历史高位，有望加速释放活性染料价格弹性。
• 分散染料弹性标的关注：还原物价格上涨带动分散染料价格向上，成本传导或加速中小型企业出清，建议关注锦鸡股份、吉华集团、浙江龙盛等。
• 同步关注分散染料弹性标的：建议关注浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、安诺其、万丰股份、福莱蒽特、亚邦股份等。