投资要点
- AI 驱动需求旺盛：5 月半导体行业需求在 AI 驱动下依然较为旺盛，价格仍延续上涨趋势。关注 AI 算力、AI 存储、光模块光芯片、算力 PCB、AIOT 等 AI 产业链机遇，同时关注半导体设备与零组件、材料、先进封装、模拟涨价等国产化机遇。
- 全球资本开支快速增长：2026 年全球 9 大 CSP 合计资本支出上调至 8,300 亿美元，年增率提升至 79%。TWS 耳机、腕带设备、AI 服务器快速增长，6 月需求或将继续复苏。
- 供需格局持续偏紧：AI 相关细分市场需求旺盛，上游晶圆代工厂产能偏紧甚至挤压其他行业，晶圆端价格进而上升，预计半导体 6 月供需格局将持续偏紧。
- 价格持续上涨：5 月部分存储价格持续上涨，且涨价已从存储、CPU、消费电子蔓延至功率、模拟、MCU 等其他半导体行业。
- AI 国产化率持续上升：AI 仍为未来的主线叙事，相关产业链国产化率持续上升。
- 地缘政治与国产化加速：全球地缘政治环境较为紧张，一方面推高了上游制造成本，另一方面部分技术密集型领域美国政策或保持高压，短期部分依赖进口的产业成本高升，长期半导体国产化有望加速。
- 估值处于历史高位：5 月底半导体估值处于历史 5 年分位数，PE 为 96.28%，PB 为 92.73%。
- 公募基金持续重仓：2026 年 Q1 公募基金持仓中电子行业市值仍为第一，高达 6245.75 亿元，配置半导体的规模占电子行业的 71.15%、占持仓总股票市值的 13.99%。
- 存储价格震荡：5 月存储模组价格整体涨跌幅区间为 -17.39%-0%；存储芯片 DRAM 和 Flash 的价格涨跌幅区间为 -16.48%-15.59%。
- 库存水平上升：2026 年 Q1 我国 A 股 152 家半导体上市企业库存水平同比增长 31.73%，环比增长 11.90%。
- 营收与净利润增长：2026 年 Q1 我国 A 股 152 家半导体上市企业营收同比为 36.47%，环比为 1.35%；净利润同比为 180.58%，环比为 115.15%。
- 设备采购力度增强：2026 年 4 月日本半导体设备出货额同比增长 14.12%，1-4 月累计出货额同比增长 7.77%，全球半导体设备 Q1 出货额同比增长 14.04%。
- 晶圆厂产能利用率上升：尽管 2026 年 Q1 消费电子、汽车市场需求有所下滑，晶圆厂营收同比仍继续增长，出货量同环比也呈现上涨趋势。
- AI 服务器需求强劲：IDC 数据预测，2024-2026 年全球 AI 服务器出货量或将保持 25%左右的增速。
- 云厂商资本开支高增长：2026 年 Q1 海外代表云服务厂商（CSP）资本开支同比分别增长 78.25%、107.44%、84.39%、46.80%。
- 智能穿戴市场增长：2025 年中国 TWS 出货量达到 7721 万台，同比增长 6.7%；全球 TWS 耳机 2025 Q3 出货量为 9260 万台，同比增长 0.33%，预计 2026 年全球 TWS 耳机出货量将达到 4 亿台。
- 投资建议：建议逢低关注 AI 与国产化的结构性机会为主，关注 AI 创新驱动板块、AIOT 领域、上游供应链国产替代预期、价格触底复苏的龙头标的等。
- 风险提示：下游需求复苏不及预期风险、国产替代进程不及预期风险、产品研发进展不及预期风险。
