行情回顾
2026年5月，SW半导体指数上涨18.44%，跑赢电子行业0.56个百分点，跑赢沪深300指数16.68个百分点。海外费城半导体指数上涨22.14%，台湾半导体指数上涨17.57%。子行业中，集成电路封测（+45.30%）、半导体材料（+22.45%）、半导体设备（+19.68%）涨跌幅居前；模拟芯片设计（+8.40%）、数字芯片设计（+15.48%）、分立器件（+15.74%）涨跌幅居后。截至2026年5月29日，SW半导体指数PE（TTM）为116.74倍，处于近2019年以来的89.68%分位。集成电路封测和数字芯片设计PE（TTM）较低，分别为97倍和102倍；模拟芯片设计、分立器件估值分别为181倍和174倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位。
基金持仓分析
1Q26主动基金半导体重仓持股比例为12.42%，超配6.4个百分点。前二十大重仓股中，新增芯原股份、北京君正、富创精密，取代复旦微电、豪威集团、思瑞浦。华海清科、源杰科技、长川科技持股占流通股比例增幅居前，佰维存储、兆易创新、寒武纪持股占流通股比例降幅居前。
行业数据更新
4月全球半导体销售额同比增长93.89%，连续30个月同比正增长。其中，中国半导体销售额为288.8亿美元，同比增长78.64%，环比增长8.02%。存储方面，DRAM 4月合约价和5月现货价均上涨。AI发展从大型模型训练转向以推理为核心的Agentic AI应用，驱动存储器需求结构性扩张，推升价格上涨。TrendForce将2026年全球存储器产值上修至8893亿美元，2027年上修至超1.28万亿美元。1Q26全球半导体销售额同比增长79%，中国半导体销售额同比增长75%。半导体设备销售额同比增长14%，环比增长1%。半导体硅片出货面积同比增长13.1%，环比减少4.7%。中芯国际1Q26产能利用率为93.1%，环比下降2.6个百分点，同比提高3.5个百分点。华虹宏力1Q26产能利用率为99.7%，环比下降4.1个百分点，同比下降3.0个百分点。
投资策略
WSTS将2026/2027年全球半导体产值上修至1.51/1.91万亿美元，增速分别为89.9%、26.6%。受益于AI的存储和逻辑芯片仍然是增长最高的两大品类，建议关注寒武纪、翱捷科技、澜起科技、龙芯中科、江波龙、佰维存储、德明利、兆易创新、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等。华为发布韬定律，目标2031年高端芯片等效1.4nm制程水平，建议关注中芯国际、华虹宏力、北方华创、中微公司、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、芯联集成、天岳先进、沪硅产业、立昂微等。ADI FY26Q2收入超指引上限，预计第三财季工业、汽车、通信领域将持续高于季节性增长，建议关注圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等。
风险提示
国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。
