2026年现实世界资产代币化 (RWA) 现状报告：从市场碎片化走向全球统一市场

RWA代币化2026状态 从碎片化走向统一全球市场 合作方： 免责声明 本报告仅供参考，并非旨在提供、亦不应被视为提供任何财务、投资、法律、税务或其他建议。在做出任何投资决策前，您应咨询您自己的专业顾问。 本报告包含的信息来源于被认为可靠的来源。然而，RWA.io不保证信息的准确性、完整性或及时性。本报告中表达的信息和观点如有更改，恕不另行通知。任何前瞻性声明均基于假设，并面临风险和不确定性。 任何对特定公司、协议、数字资产或商业产品的提及均不构成RWA.io的认可或推荐。第三方贡献者的观点和意见属于其个人观点，不一定反映RWA.io或其附属公司的观点。RWA.io不对第三方提供的内容负责。 在任何情况下，RWA.io 或其附属公司、合作伙伴、供应商或许可方均不对因您访问、使用或无法访问、使用本报告中的信息而产生的任何间接、偶然、后果性、特殊或示范性损害承担责任，无论这些损害是否可预见，也无论公司是否已被告知此类损害的可能性。 关于本报告 本报告由RWA.io进行研究和撰写。该报告分析了2026年将进入的现实世界资产（RWA）通证化市场，重点关注市场碎片化如何影响增长，以及实现通用互操作性层所需条件。此项工作结合了对链上活动和市场数据的定量分析，以及行业参与者的定性意见。 我们感谢本页列出的贡献组织和专家贡献者分享数据、见解和评审。他们的观点有助于验证框架并使研究结果更加清晰。任何剩余的错误或解释的责任均由 RWA.io 承担。 本报告面向寻求了解链上资产生态系统机遇与制约的结构化观点的机构投资者、金融服务提供方、技术构建者和政策制定者。其范围涵盖技术与经济层面，并不构成财务、法律、税务或投资建议。除非另有说明，数据截至2025年11月。 目录 前言 现实世界资产代币化不仅仅代表技术演进；它是对我们所熟知的金融市场的根本性重构。在RWA.io，我们一直追踪着这一新兴领域，从其萌芽阶段到如今成为即将迎来指数级增长的市场。其前景巨大：一个未来，任何资产，从摩天大楼到国债，都能实现链上实时交易，拥有无与伦比的效率，并能被真正的全球投资者群体所访问。 然而，这种快速创新并非没有挑战。正是赋予这项技术力量的去中心化，也导致了关键瓶颈：市场碎片化。如今，RWA领域是一个充满活力但彼此割裂的区块链网络群岛，每个网络都是一个拥有自身规则、标准和流动性池的数字司法管辖区。这种碎片化是阻碍市场实现其万亿美元级潜力的最大障碍。 解决方案是互操作性——一种允许区块链无缝通信和交易的技术基础设施。本报告考察了该基础设施的现状，分析了正在开发的各种竞争性方法，并描绘了RWA市场达到下一阶段所需发生的情况。 技术正在兴起。问题是，它是否能够快速到来，以防止市场势头因碎片化而停滞不前。 执行摘要 基于代币化现实世界资产（RWA）的市场在2025年达到了一个关键的拐点，其链上总价值已超过360亿美元（例如稳定币）[1]。这自2020年以来增长了2200%以上，清晰地表明了该技术在管理有形和无形资产方面的采用正加速发展。预测显示，到2030年，该市场可能扩张至16万亿美元至30万亿美元之间[3, 4]，将从根本上重塑全球金融格局。 这种增长是由各类资产的代币化所驱动，其中私募信贷和美债引领市场。然而，这些价值分散在分权的区块链网络生态系统中。以太坊生态系统占据最大份额，但像Polygon这样的平台在特定资产类别（如代币化债券[1, 2, 5, 9]）中已占据主导地位。 这种结构碎片化造成了显著的经济低效，包括价格发现偏差（1-3%）、高昂的资本摩擦成本（每笔交易2-5%）以及金融产品组合能力的受限，这些因素共同构成了大规模机构采用的主要障碍。此外，安全形势正在演变，链上操作失败（如私钥泄露）现已成为主要威胁向量，导致2025年上半年与2024年全年相比，金融损失增长了143%[8]。 为克服这些挑战，行业正趋同于一个多层级互操作性堆栈，旨在创建一个无缝、统一的市场——一个“区块链互联网”。该框架结合了安全的传输协议、标准化的数据和智能化的编排，是解锁下一阶段增长的关键。 本报告深入分析了这些趋势，对新兴互操作性架构进行了比较评估，并制定了未来几年的战略路线图。结论明确：解决互操作性挑战是释放RWA代币化革命全部潜力的核心要务。 第一部分：2025年的RWA格局：一个处于拐点的市场 1.1. 市场概览与关键指标 已代币化的RWA市场已从利基实验转变为数字资产行业中不可阻挡的力量。截至2025年11月，链上RWA的总市值达到362.7亿美元（不含稳定币），这一数字从2020年初的15亿美元已呈指数级增长。这种增长并非仅仅是投机；它得到了快速扩大的用户群的支持，独特的资产持有者数量现已舒适地超过50万，仅在过去一个月内就增加了11%以上[1, 2]。 虽然令人印象深刻，但RWA市场仍远小于稳定币市场，后者总价值超过2950亿美元[1]。这种差距凸显了巨大的增长潜力，因为稳定币代表着一个庞大且流动的资本基础，一旦市场基础设施成熟，并且需求开始超过供给，这些资本便可以无缝地投入到 tokenized 的现实世界资产中。 1.2. 资产类别深度解析 RWA市场的构成揭示了市场对收益型及信用类资产的明确需求。私募信贷仍是最大单一类别，占市场总价值的191亿美元（52.7%）。其中相当一部分私募信贷归功于类似Figure的综合性平台的努力，该平台在Provenance区块链上发起了超过190亿美元的住房股权代币化贷款，展示了区块链原生发起商所能达到的规模[26]。紧随其后的是快速增长的代币化证券领域（包括国债和债券），两者合计占市场价值的90亿美元（24.8%）。这两大类共同占整个RWA市场的77.5%，表明市场对可靠、链上收益型工具的需求强劲[1, 2, 5]。 其他值得关注的资产类别还包括代币化的公募和私募基金、大宗商品以及环境资产。股权（包括公募和私募）的代币化目前仍是一个规模相对较小但正在增长的市场，这表明其未来具有巨大的发展空间。 1.2.1. Aave的视野：机构RWA贷款案例研究 RWA领域成熟化的一个典型案例是专业级、机构级借贷市场的出现。由Aave Labs推出的专门RWA市场Aave Horizon，自启动以来[6, 7]，已迅速发展至超过5.2亿美元的总市场规模（2025年11月）。 境界的架构（基于Aave v3.3构建）是一个为机构合规设计的混合型“中心”模型。它将市场分为两个部分：首先，一个无需许可的层，任何人都可以提供稳定币流动性（例如USDC、GHO和RLUSD）；其次，一个需要许可的层，只有符合特定发行商要求的合格、验证过的机构才能提供RWA抵押品并借款。这种架构在DeFi的开放流动性以及Circle、Superstate、Centrifuge和Ripple等合作伙伴的资产监管需求之间取得了平衡[6]。 该平台的核心创新在于其解决了RWA定价难题。Horizon不依赖波动性大、流动性低的现货市场来获取其RWA抵押品。相反，它整合了Chainlink的SmartData平台，并特别部署了NAVLink。该预言机服务为代币化资产提供实时、防篡改的净资产价值（NAV）数据，使Horizon能够安全地管理其针对传统上流动性不足的抵押品的超额抵押借贷头寸[24]。 该模型是RWA市场未来的蓝图，展示了数万亿美元RWA如何被“解锁”——从托管中的被动资产转变为全球链上经济中的生息抵押品。 昂多金融的战略愿景反映了一个更广泛的市场观点，即代币化能够使传统上专属的金融工具民主化。昂多金融总裁伊恩·德博德阐述了这一观点： 获取美国资本市场 historically一直受限，限制了数十亿全球民众的机会。虽然稳定币已经证明了获取美国资产的需求，但我们相信，对于代币化的国债、股票和ETF的需求，将随着数十亿人寻求在链上建立持久财富而出现数个数量级的增长。 通过将这些资产上链并使其直接可访问，OnDO为个人、银行和资产管理机构等各方解锁了一代人的机遇。机构需要符合其高标准数字资产合作伙伴，而OnDO的机构级基础设施、符合各种监管框架以及稳健的投资者保护则为这一基础奠定了基础。 随着这套全栈式代币化平台投入使用，Ondo将推动数万亿美元的RWA（现实世界资产）上链，并开启区块链的机构化时代，最终实现对全球最需求资本市场的民主化访问。 奥ndo金融公司总裁伊恩·德博德 民主化叙事已在实践中展开，突显了RWA采用的一个核心驱动力：为全球投资者扩大接入渠道，同时保持机构级的合规标准。 1.2.2 图像的民主化主链：链上资本市场案例研究 RWA市场成熟的一个进一步例证是Figure公司实施的垂直整合模式，该模式已超越对单个资产进行代币化，转而将整个资本市场功能迁移至区块链上。在其专门构建的Provenance区块链上，Figure已发行超过190亿美元的信贷资产，主要为房屋净值信贷额度（HELOC），这为其构建一个流动性好、双边机构信贷市场提供了有力的案例研究[26]。 其架构以“民主化一号”交易市场为核心，这是一个去中心化的平台，直接连接机构贷款人与多元化的、已证券化的信贷资产池。与分裂式的借贷池不同，“民主化一号”作为一个真正的市场运作，采用实时荷兰式拍卖机制进行透明化价格发现。这种结构使得利率能够根据供需动态设定，其提供的每小时借贷池为机构级别提供了流动性及资本灵活性[27]。该交易市场不仅是一个用于抵押静态资产借款的场所，更是一个活跃的、链上信用设施。 该平台的核心创新在于其对贷款全生命周期的端到端管理，该管理基于Provenance区块链，这是一种专为金融服务行业设计的公共、开源区块链。通过将贷款的发起、服务、融资和证券化等所有环节都在链上处理，Figure平台与传统流程相比，每笔贷款的成本降低了100个基点以上[28]。该平台的原生功能——包括链上抵押权完善、智能合约自动化以及实时、原子结算——消除了传统金融中许多中介和人工对账步骤，从而降低了成本并减少了摩擦。该模式为如何通过区块链技术使整个信贷市场变得更加高效、透明和流动提供了一个蓝图。 2025年第四季度，Figure联合Phantom、Kamino、Raydium、Chainlink和Gauntlet等主要生态合作伙伴，牵头组建了一个RWA联盟，旨在加速Solana上机构级现实世界资产的应用[29]。该计划的核心是Hastra，这是一个由Provenance区块链孵化液态质押协议，通过Solana将Figure的HELOC借贷池上链，提供由Provenance区块链发起和管理、基于真实世界房产股权资产支持的PRIME代币，年化收益率8%[30]。 Prime已成为卡米诺增长最快的市场，在上线仅四天内，其总锁仓价值就超过了3000万美元[31]。这证明了市场对产生收益的机构级RWA产品前所未有的需求，验证了图尔（Figure）的论点：深度流动性基础设施与合规、高质量的信贷资产相结合，能够驱动快速资本形成。Hastra模型展示了Provenance区块链为特定目的构建的金融服务基础设施如何作为权威的登记和发起层，而Solana的高吞吐量环境则提供了分发和流动性的平台——这是跨链RWA可扩展性的蓝图。 费格（Figure）公司的首席执行官迈克尔·塔纳鲍姆（Michael Tannenbaum）解释了公司的战略依据。 流动性是机构采用的命脉，实现它需要构建真实的市场——不仅仅是孤立地资产通证化。图儿（Figure）之前已做过尝试，从消费贷款开始，我们现在正将这一原则应用于更广泛的资产类别。互操作性是这一流动性构建的基础：越容易在不同平台和生态系统中转移稳定币和通证化融资，资产迁移上链的激励就越强。我们的民主化一级市场处于这一演化的中心——一个去中心化的场所，通证化资产和稳定币资本在此汇聚。通过结合债权完善、交叉抵押、高收益和多样化的资产类别，我们正在为流动性自然形成创造结构性条件——降低资本成本，加速从十