沪镍早报：板块承压，多单逐步止损

走势评级：镍——观望

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于135620元/吨，跌幅1.34%，成交量11.19万手，持仓量增加5180手至13.35万手。
• 技术面走坏，向下击穿MA120日均线，下方再无技术面均线支撑。

供应端分析

• 菲律宾离港量停滞快速增长，中国到港量回落，同比减少，可能意味着印尼加大从菲律宾进口镍矿。
• 菲律宾受产能限制，增量有限，出口主要来自低品镍矿，镍元素出口增量同比仅9.6%。
• 预计5月镍矿进口总量与4月持平，大幅增长可能性低。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，即使部分镍铁转高冰镍，仍无法弥补元素供应不足。
• 国内镍价持续低于海外，纯镍进口窗口关闭，5月纯镍进口量预计减少。
• 供应端两大增量不可持续。

需求端分析

• 下游三元电池角度，前驱体耗镍量和三原料材料产量延续同比增长，终端需求韧性较强。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升，产量被动减产，原料不足可能性大。
• 原料成本上升，不锈钢厂家利润修复，产量仅小幅减少，终端需求坚挺。
• 不锈钢和三元电池产销均有韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论与操作建议

• 当前价格已回落至印尼指导价底线附近，但美联储加息预期强化，板块压力加剧。
• 转入观望，多单逐步止损。

风险提示

• 印尼配额变化。