玉米期货月报：供应多元需求疲弱，短期期价震荡调整

核心观点

6月份，国内玉米市场呈现“供应结构转换、需求疲软承压、政策预期扰动”的僵持格局，市场情绪谨慎。短期供应多元化导致阶段性供应充足，而下游需求疲软，价格下行至2300元/吨附近，该关口存在较强支撑。中长期市场偏向乐观，但需关注政策粮投放、新季小麦销售及宏观情绪变化。

市场结构

• 期现结构：09合约升水01合约，01合约贴水05合约，远月合约贴水幅度扩大，反映市场对新季供应增量的预期。

供应面

1. 粮源转移：东北基层余粮见底，粮源转向贸易商，但贸易商因建库成本高惜售情绪浓厚。华北贸易商因新麦上市腾仓出售玉米，但6月上旬山东地区玉米供应减少。
2. 进口谷物增加：2026年玉米进口总量低，但高粱、大麦等替代谷物进口增加，南方港口库存达历史高位。
3. 新小麦上市：芽麦涌入饲用市场，挤占玉米需求；优质新麦对玉米构成饲用替代，但收获进度偏慢，部分饲企持谨慎态度。
4. 政策粮投放：定向饲用稻谷拍卖成交率63.4%，进口玉米拍卖重启，中储粮玉米竞采增加，市场担忧未来常态化投放。

下游需求

1. 生猪养殖：猪价跌破养殖成本，能繁母猪存栏持续去化，玉米饲用消费维持刚需但增量有限。
2. 深加工企业：利润亏损，开机率下降，采购心态谨慎，原料库存得到补充，随用随采现象普遍。

行情展望

短期市场转向宽松，价格下探2300元/吨支撑位；中长期受天气和资金配置影响，市场偏向乐观。需关注政策粮投放节奏、新季小麦销售及宏观情绪变化。