玉米期货月报：综述：供应多元需求疲弱，短期期价震荡调整

核心观点

6月份，国内玉米市场呈现“供应结构转换、需求疲软承压、政策预期扰动”的僵持格局，市场情绪谨慎。短期供应多元化导致阶段性供应充足，下游需求疲软，价格下行至2300元/吨附近，该关口存在较强支撑。中长期市场偏向乐观，需关注政策粮投放、新季小麦销售及宏观情绪变化。

市场结构

• 期现结构：09合约升水01合约，01合约贴水05合约，远月合约贴水幅度扩大，反映市场对新季供应增量的预期。
• 短期期价：跌至2294元/吨，累计跌幅12.6%，形成双头形态后下行，短期偏弱震荡，或再次下探2300元/吨支撑位。

供应面

1. 粮源转移：东北基层余粮见底，粮源转向贸易商，贸易商因建库成本高惜售心理强。华北贸易商因新麦上市腾仓售粮，山东地区玉米供应阶段性增多，后期局部供应收缩。
2. 进口谷物增加：2026年玉米进口低总量，巴西和俄罗斯为主要来源。进口高粱、大麦集中到港，南方港口库存接近五年新高，对玉米形成替代压力。
3. 新小麦上市：芽麦涌入饲用市场，与玉米形成价格倒挂，挤占玉米需求。优质新麦同样对玉米构成饲用优势，但收获进度偏慢，替代冲击受抑制。
4. 政策粮投放：定向饲用稻谷拍卖成交63.4万吨，进口玉米拍卖重启，中储粮玉米竞采增加，短期对市场形成底部支撑，但长期担忧政策粮常态化投放。

下游需求

1. 生猪养殖：猪价跌破养殖成本，生猪饲料消费维持刚需，但能繁母猪存栏持续去化，未来饲用消费增量有限。
2. 深加工企业：原料成本上涨，利润持续亏损，开机率下降，采购心态谨慎，对价格提振乏力，山东部分企业收购价格跌至2300元/吨。

行情展望

短期市场转向宽松，价格或再次下探2300元/吨支撑位。中长期受天气不确定性及资金配置意愿影响，市场偏向乐观，需关注政策粮投放、新季小麦销售及宏观情绪变化。