研报总结
一、摘要
本周股指偏强震荡，核心逻辑为“国内政策宽松落地 + 人民币汇率升值”驱动，形成“情绪回暖 - 震荡蓄力”特征。中小盘股指领优，中证500、中证1000涨幅显著高于沪深300、上证50。资金与期指端同步改善，两市成交额达2.1万亿元，上证50期指基差历史分位站上75%。下周预计延续偏强震荡，制约因素包括年末资金面收紧及部分指数高位突破压力，需关注工业企业利润下滑对周期板块的扰动，警惕短期回调风险。重点关注11月工业企业利润、年末资金面、12月PMI数据。
二、行情回顾与分析
本周股指整体偏强，大小盘风格分化显著，中小盘指数表现突出：沪深300涨1.95%，上证50涨1.37%，中证500涨4.03%，中证1000涨3.76%。两市成交额持续活跃，周五突破2.1万亿元，创近一个月新高。期指基差持续回升，上证50期指基差历史分位站上75%。核心驱动因素为“国内政策利好落地 + 人民币汇率升值”，内外环境变化主导走势。国内层面，政治局会议与中央经济工作会议释放利好信号，央行强化逆周期调节；海外层面，美联储降息预期受经济数据与政治表态影响多空制衡。成交额放量与期指基差修复印证市场情绪好转，风格上中小盘股指强势领涨。
本周重点事件
- 人民币持续升值：美元指数震荡走弱及国内政策利好推动人民币升值，提升外资吸引力，缓解资本外流担忧，增强风险偏好，与股指偏强运行形成正向呼应。
- 美联储降息预期扰动：美国三季度GDP超预期强劲打击降息预期，而特朗普要求降息的表态部分对冲鹰派预期，市场对美联储后续路径分歧加大，对A股影响有限。
- 央行四季度例会释放宽松信号：明确延续适度宽松货币政策，强调加大逆周期调节，夯实市场流动性基础，缓解资金面担忧，增强投资者信心。
三、重点关注与策略推荐
3.1 11月工业企业利润同比下跌
11月工业企业利润同比下跌，主因包括低基数效应减弱及生产端复苏放缓、利润率下滑。表明国内基本面仍偏弱，但市场已有预期，更多压制当前上行趋势。政策利好预期强化，央行宽松货币政策将逐步改善实体融资环境，为盈利修复创造条件。
3.2 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》
报告延续“防范化解金融风险”基调，新增房地产、推动中长期资金入市等内容，反映政策对重点领域支持。对房地产、中小银行风险化解的部署降低系统性风险担忧，强化相关板块估值修复预期。资本市场互联互通提质有望吸引长期外资，增强流动性稳定性。
3.3 临近年末资金面或边际收紧
年末资金面通常边际收紧，银行信贷投放收官、存款考核等压力可能导致流动性投放下降，市场资金利率阶段性上行。对股指影响为短期波动压力，但央行或通过逆回购、MLF续作等工具对冲，避免过度收紧。政策底已明确，季节性收紧属于短期扰动，不会改变中长期偏强格局。需关注央行操作力度及资金利率走势，警惕超预期收紧带来的短期回调风险。
3.4 12月制造业PMI将公布
11月PMI为49.2%，边际改善但仍处收缩区间。PMI表现将直接影响市场对基本面的预期：
- 超预期站上50%将强化复苏预期，提振风险偏好，助力突破震荡格局；
- 符合预期维持边际改善将保持平稳，延续当前震荡；
- 不及预期将加剧内需不足担忧，短期回调风险上升。
3.5 后市展望与策略推荐
当前市场处于“政策底夯实 + 流动性宽松 + 结构分化”格局，情绪好转，交易回暖，下方支撑稳固。短期受工业企业盈利下滑、年末资金面收紧等因素影响，上攻动力不足，预计下周延续偏强震荡，关注关键点位突破情况。
- 趋势策略维持“中性偏多”，现有多单继续持有。若股指突破年内高位关键阻力位且成交额持续超2万亿元，可适度加仓。
- 套利策略推荐多IH空IM，中小盘股指虽领优但跨年期间资金面或收紧，险资配置偏好低估值蓝筹，因此可布局该套利组合。
