贵金属周报：非农重创金银 中期走势转淡

上周金银价格双双大跌，纽约金价全周大跌近5%，跌至每盎司4353美元附近；纽约银价全周大跌近10%，跌至每盎司67.9美元附近。此轮下跌主要受美国5月非农就业数据超预期影响，数据显示5月非农就业新增17.2万人，远超预期的8万人，且前两个月就业数据被大幅上修，三个月新增就业创逾两年来最大增幅，失业率持平于4.3%。强劲的就业数据强化了市场对美联储加息的预期，市场对美联储年底前加息的概率已从48%上升至超过60%，导致美国国债收益率走高，美元指数上升，金银价格暴跌。

对于此次非农数据的影响，报告提出两点看法：

1. 非农数据可能被过分解读。虽然数据超预期，但与历史比较来看，新增就业人数并非增幅超大，且就业结构显示金融、科技领域出现裁员，真正增长的是受世界杯短期效应影响的服务业，世界杯过后新增就业可能回落。此外，美国非农就业数据的严谨性存疑，市场可能对其过度反应。
2. 美联储的政策目标决定了就业增长并非加息的充足理由。美联储更看重通胀控制，就业稳定增长仅说明经济运行稳定，并非加息的充分理由。

报告认为，美联储是否加息关键看通胀趋势。虽然美国4月通胀达到3.8%，但国际油价振荡走弱，中期来看通胀应有所回落，美联储加息紧迫性降低。新任美联储主席沃什虽被称为鹰派，实则倾向降息+缩表，特朗普也催促降息，年内加息可能性不大。但短期内市场加息预期急升，对金银价格是重大利空。

关于黄金占外汇储备比例，2025年全球央行外汇储备中黄金占比达27%，首次反超美国国债，显示各国央行持续购买黄金，是金价支撑力量。但27%的占比也意味着向上提升空间变小，是金价潜在利空因素。

综合来看，近期金银价格被利空压制，技术面也不乐观，长期牛市已动摇，需高度警惕。