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盈利有望底部修复，高管及董事增持彰显信心

2026-06-08 赵艺原东吴证券哪开不壶提哪开

2024-2025年业绩表现与原因：公司2024年、2025年营收同比增长，但归母净利润同比下滑。主要原因是逆势投入建设品牌，包括门店扩张（2024年门店数1294家，2025年1400家）和收购国际奢侈品牌“CERRUTI1881”和“KENT& CURWEN”全球商标所有权，以及获得日本户外品牌SnowPeak服装系列、美国专业运动恢复鞋品牌OOFOS的中国内地独家代理权。2025年归母净利润率降至历史最低水平（12.77%），毛利率有所回调（75.09%），销售费用率创历史最高（46.80%）。
2026年Q1业绩回暖：2026年Q1业绩显著修复，营收同比增长18.36%至15.22亿元，归母净利润同比增长16.54%至3.86亿元，毛利率和净利率基本企稳。
存货管理：2025年库存周转维持在合理水平，存货周转天数分别为324天和352天，处于2019年以来偏低水平，显示公司运营稳健。
管理层及董事增持：公司总经理谢邕和董事申金冬分别宣布增持计划，谢邕已累计增持657.98万股（占公司总股本1.15%），申金冬已持有公司股份1,473.9万股（占公司总股本2.58%），彰显对公司发展的信心。
盈利预测与投资评级：预计2026-2028年归母净利润分别为7.00亿元、8.08亿元、9.18亿元，同比增长27.12%、15.39%、13.68%，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费景气度恢复不及预期、费用管控不及预期、新品牌培育效果不及预期。