石油沥青月报：原油端趋势仍不明朗，沥青供应端支撑偏强

市场分析

沥青期货市场在5月份表现相对抗跌，BU主力合约月度跌幅1.92%，强于原油端，裂解价差修复。成本端，原油价格震荡下跌，美伊达成协议预期带动地缘溢价回落，但协议尚未最终签署，海峡通航恢复存变数。供应端，炼厂利润承压，开工率降至低位，6月份沥青产量环比减少6.5%-8.3%。需求端，5月份整体较弱，南北分化，北方刚性需求改善，但6月份雨季来临或抑制局部开工。库存端，5月底厂库库存下降3.8%，社会库存下降11%，呈现去化态势。

整体观点

市场对美伊协议预期增加，成本端支撑边际转弱，但基本面显示供需两弱格局。供应端减量突出，需求存在刚需，库存去化，流通现货偏紧，市场支撑较强。短期情绪或延续强势，需关注生产利润修复对炼厂增产的刺激。

策略

单边：中性，中东局势明朗前观望，关注美伊协议与海峡通航。跨品种：逢低多BU裂解价差（BU/SC或BU/Brent）。跨期：逢低正套BU2607-2609。期现、期权：无。

风险

地缘冲突、原油价格波动、宏观风险、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。

关键数据

• 原油价格：震荡下跌，美伊协议预期带动地缘溢价回落。
• 炼厂开工率：主营与地炼均降至低位。
• 沥青产量：6月份环比减少6.5%-8.3%。
• 库存：5月底厂库库存88.8万吨，社会库存144.2万吨，均呈下降趋势。