一周复盘及观点
一周复盘：商品多数走弱，能源领涨贵金属领跌
- 本周（0601-0607）商品走势分化，能源板块领涨，贵金属板块领跌。
- 周一：美伊摩擦加剧，伊朗袭击美以势力船只，暗示曼德海峡将受管控，能化板块大幅上涨；贵金属、有色金属走弱；供给冲击推动黑色金属上涨。
- 周二：美国方面表述谈判重回正轨，能化板块小幅走弱；贵金属、有色金属反弹；黑色金属延续上涨；农产品窄幅震荡。
- 周三：美伊摩擦仍在延续，美联储褐皮书显示经济消费承压、招聘疲软及物价上涨，市场加息预期升温，利率敏感型商品承压；能化板块上涨；黑色金属窄幅震荡。
- 周四：能化板块小幅回落，市场加息预期未缓解。
- 周五：5月美国非农数据超预期，加息预期进一步上升，贵金属、有色金属跌幅扩大。
下周展望：加息预期升温，商品整体承压
- 市场上修美联储加息预期，多项美国经济数据表现不错，5月ISM制造业PMI录得54，企业囤货需求强劲；非农数据超预期，劳动力市场仍有韧性。
- 美伊边打边谈，冲突进入低烈度常态化模式，海峡未解封，油价反弹。
- 矿难后，山西煤矿停产自查，焦煤供应收紧带动黑色金属价格上涨。
- 预计6月份美联储按兵不动，继续观望，关注沃什对于缩表及后续利率政策的表态。
- 高利率环境压制有色金属、贵金属；美伊冲突持续，能化价格上涨动能积累。
- 下周需警惕特朗普TACO，特朗普可能向美联储施压降息。
- 中性假设下，下周能源>化工、黑色、农产品、有色金属>贵金属；若特朗普TACO发酵，排序或将切换为：有色金属>黑色、农产品、贵金属、化工>能源。
- 建议多看少动，若布局优先把握安全边际。
- 海峡封锁时间越长，能源价格上涨风险越大；当前能源品主要交易地缘事件本身，市场已提前计价战争结束预期，需求偏弱未能对能源价格形成支撑，但后续风险上升。
上游原料价格
- 美伊摩擦，油价低位反弹。
- 山西煤矿事故影响，焦煤价格震荡上涨。
生产端高频数据
- 生产端数据多数下降，化工品开工率普遍处于低位。
- 高炉产能利用率、矿山精煤日均产量、全钢胎和半钢胎开工率、铜管产量均下降。
库存端高频数据
- 白银库存整体偏稳，黄金库存略下降。
- 多数金属库存去化节奏放缓，铜、铝、铁矿石等库存水平仍处于季节性同期高位。
- 原油以及部分化工品库存去化节奏较快，需关注美伊谈判进展。
需求端高频数据
- 二手房数据表现亮眼：挂牌量下降，成交量同比多增。
- 新房相关高频数据表现一般，30大中城市商品房销售面积低于去年同期水平。
- 政府债净融资额度较上周放缓，下一轮供给高峰应在Q3。
- 地铁人流量和螺纹表观消费均小幅下降，国内航班执行率低位震荡。
重点商品基差
商品比价
总结与展望
- 能源>化工、黑色、农产品、有色金属>贵金属。
- 建议多看少动。
风险提示
