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国债期货周度报告：政金债现乌龙指，收益率难上行

2026-06-07 徐世伟招商期货王英杰

国债期货与交割券行情：2年期、5年期、10年期及30年期国债期货价格分别上涨0.037%、0.202%、0.354%和0.627%。活跃合约及各期限CTD券的净基差和内部收益率（IRR）分别为0.062（2年期）、0.054（5年期）、-0.011（10年期）、-0.078（30年期），其中10年期和30年期IRR分位数分别为44.6%和65.7%。关键期现收益率均下行，1年期、2年期、5年期和10年期分别下降2.2bps、3.1bps、3.7bps和3.9bps。央行本周净投放6044亿元。
市场表现与宏观分析：利率债市场整体强势震荡，收益率曲线平坦化下移。长端收益率下行幅度大于短端，主要受央行呵护流动性及经济弱复苏预期支撑。5月31日中国综合PMI产出指数为50.5%，略高于荣枯线，但制造业PMI回落至荣枯线附近，新订单和新出口订单指数疲软，印证内需和外需放缓压力，强化市场避险情绪，资金流向债券市场，尤其是长端利率债。
货币供应端：央行上半周通过逆回购和买断式逆回购投放流动性，但下半周及全周因巨额到期量（6月5日到期量达8000亿元）实现净回笼。连续三个月通过买断式逆回购净回笼中长期流动性，6月单月3个月期品种净回笼3000-5000亿元。市场传闻“乌龙指”，农发行政金债及国开行金融债中标收益率均低于中债估值，全场倍数高企。
操作建议：预计下周利率债收益率将维持低位震荡，10年期国债收益率大概率在1.68%-1.75%区间波动。经济弱复苏基本面未变，配置盘力量限制收益率上行空间，但前期涨幅过大及央行边际收紧流动性封杀大幅下行为可能。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。