综合分析
- 逻辑梳理：5月官方制造业PMI录得50.0，不及预期，分项显示产强需弱、库存分化、原料价格上行，内需修复斜率平缓，外部环境不确定性上升，包括中东地缘冲突、欧美贸易保护主义抬头、美国就业市场好转导致美联储加息概率上升等。流动性方面，央行3个月期买断式逆回购缩量续作，中长期流动性延续净回笼但规模边际下降，跨月后资金面窄幅波动，隔夜资金价格稳定在1.3%上方，与短债收益率形成倒挂，央行逆回购操作放量显示不希望资金面进一步收敛。综合来看，资金价格中枢抬升尚未完全反映在短债定价中，负Carry下短端阶段性或有调整空间，中期维度基本面影响权重将上升，维持对债市偏乐观的判断。操作上，建议T、TL合约多单部分止盈后适量持有，短线逢高轻仓试空TS合约，套利方面暂观望。
策略推荐
- 单边：T、TL合约多单适量持有或短线逢高轻仓试空TS合约。
- 套利：暂观望。
官方制造业PMI小幅回落
- 数据：5月官方制造业PMI录得50.0，较上月回落0.3个百分点。
- 分项：生产指数51.2，新订单指数49.9重回荣枯线下方；价格指数方面，原材料购进60.5，出厂51.9；库存方面，原材料48.6，产成品49.3，呈现原料端主动去库，成品端被动补库。
外需边际变化
- 数据：5月港口货物吞吐量同比-1.5%，集装箱吞吐量+3.6%；韩国出口同比+53.2%；全球制造业PMI52.6。
建筑材料需求
- 数据：沥青、水泥、混凝土需求环比小幅上行但同比弱于去年同期；螺纹钢表需环比季节性回落，同比负增。
地产销售与乘用车销量
- 数据：样本城市新房销售面积同比增幅明显但受基数影响，二手房销售量环比走弱但同比高增；一线城市二手挂牌价格指数环比企稳回升；乘用车销售同比增速反弹，批发+8.0%，零售-13.0%。
市场资金面
- 数据：DR001、DR007分别为1.3408%、1.3822%，非银资金利差4.56bp、0.85bp；股份制银行1Y同业存单发行利率1.43-1.44%。
- 分析：预计下周资金价格将延续窄幅波动态势。
央行流动性投放情况
- 数据：本周6月3个月期买断式逆回购缩量3000亿元续作，中长期流动性延续净回笼但规模边际下降；5月央行净回笼8500亿元中长期流动性。
- 分析：央行逆回购操作放量显示不希望资金面进一步收敛，短债收益率与资金价格仍有倒挂，负Carry下短端可能承压。
期债盘面估值
- 数据：TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.1797%、1.3756%、1.4069%、1.6270%。
期货前十席位净持仓
- 数据：TS、TF、T、TL前十席位净多头持仓占比分别为-8.42%、-15.87%、-9.71%、-7.50%。
现券收益率曲线与利差
权益市场热度与估值
美国国债收益率与汇率
