宏观月报：当风险来敲门，继续保持谨慎

策略摘要

回顾5月，中东冲突市场已脱敏，中美风险管控机制完善提升市场风险偏好。展望6月，地缘风险持续，全球能源压力加剧，市场可能临近风险测试窗口。

市场分析

• 宏观周期：经济数据展现韧性，但成本抬升驱动的流动性收紧风险或增强，6月市场将在“韧性”与“风险”间波动，波动率或上升。
• 价格周期：维持“衰退前繁荣”判断，贸易受阻推高实物资产价格，金融市场集中度上升，巨型IPO将验证价格效应。
• 政策周期：维持中美按兵不动判断，特朗普访华确认美元循环，美元负债需人民币资产匹配，政策“定力”延续。

策略

• 战略：宏观策略右侧积极，短期关注战争升级风险，长期看2025年中美政策转向积极，2026年降低国债配置，提升商品和股指配置。
• 战术：6月延续风险低配，关注加息定价上升形成的波动窗口，预计10月前改善。

目录

• 一、经济状态：关注6月金融风险
• 二、价格因素：关注6月拐点可能
• 三、政策条件：预计维持按兵不动

一、经济状态：关注6月金融风险

华泰宏观热力跟踪显示经济短期波动但改善方向未变，6月需关注成本压力向需求承压的传导及央行政策反馈形成的金融风险。

二、价格因素：关注6月拐点可能

5月通胀热力值回升，价格上行，需留意经济增长稳定但价格更快上行对货币政策的触发风险。

三、政策条件：预计维持按兵不动

中美政策“定力”延续，美元循环需人民币资产匹配，美联储6月或保持观望，中国内部经济“弱”降低政策落地迫切性。

图表

• 图1：全球制造业景气度热力图
• 图2-4：华泰宏观热力值及变动
• 图5-6：全球CPI热力图、美国通胀结构、中国通胀和货币环境
• 图7-8：美联储加减息概率、中国2026年财政扩张

研究结论

6月市场面临风险测试窗口，需关注加息定价上升及金融风险，长期看政策转向和资产配置调整。