我们认为市场可能对地缘政治紧张局势反应过度

核心观点

• 市场反应过度：研报认为，由于地缘政治紧张局势引发的对中国生物技术投资的担忧，导致医疗保健板块今年以来表现相对疲软，市场对此反应过度。尽管近期在 ASCO 会议期间公布了令人鼓舞的临床数据，但投资者仍倾向于在宣布后进行抛售。
• 地缘政治风险：研报指出，美国议员提出的加强对中国生物技术投资审查的立法，可能会对 US 生物技术行业造成更多伤害。该立法可能包括对中国进行许可交易、合资企业和股权投资的审查，但预计将面临行业领袖的强烈反对，且立法过程漫长。
• 中国生物技术行业优势：中国已成为全球药物研发的创新中心，其公司持续投资于该领域，研发支出从 2020 年的 260 亿美元增长到 2025 年的预计 390 亿美元，年复合增长率为 8.5%。中国拥有大量创新药物候选者，尤其是在 ADC 和多特异性抗体等新兴领域。
• 许可交易趋势：如果美国决定将中国制药和生物技术公司的许可资产剥离，预计部分交易将转向其他地区的公司。2020 年至 2026 年 5 月期间，与 US 相关的许可交易占交易总数的 42%，占 upfront 支付总额的 57%。
• 行业反对声音：虽然有些人认为中国生物技术是美国行业的威胁，但其他人认为该立法实际上会损害美国人，限制他们对救命药物的可及性。此外，在公众和政府要求美国药品价格更低的情况下，该立法似乎将导致制药公司研发成本更高。

关键数据

• 中国 2020 年至 2025 年期间药物研发支出年复合增长率为 8.5%。
• 2020 年至 2026 年 5 月期间，与 US 相关的许可交易占交易总数的 42%，占 upfront 支付总额的 57%。
• 2026 年前五个月，许可交易额达 93 亿美元，同比增长 31%，upfront 支付额达 48.33 亿美元，同比增长 93%。

研究结论

• 研报认为，美国议员提出的加强对中国生物技术投资审查的立法，可能会对 US 生物技术行业造成更多伤害，且立法过程漫长，将面临行业领袖的强烈反对。
• 中国已成为全球药物研发的创新中心，拥有大量创新药物候选者，尤其是在 ADC 和多特异性抗体等新兴领域。
• 如果美国决定将中国制药和生物技术公司的许可资产剥离，预计部分交易将转向其他地区的公司。
• 研报认为，市场对地缘政治紧张局势引发的对中国生物技术投资的担忧反应过度。