资金流动观察

财富提升商务与世界杯知识竞赛 门类得分：原油60.7%，ACWI 14.6%，标普500指数11.0%，黄金3.2%，高收益债券1.8%，现金1.5%，美元0.9%，投资级债券0.7%，政府债券-0.4%，比特币-18.4%（年初至今）。 2026年6月5日 投资策略 全球 时代精神：“未来四五年，我手底下有人能赚到2亿美元。我总在告诉他们，以你们起步的起点来看，那不算什么钱，”里奇·保罗，2026年。 时代精神：“世界各地的央行家们……似乎对接近3%的通胀比我希望的情况要更习以为常。这非常危险。在这种情景下，我们可以迎来经济繁荣，但代价会很高，”凯文·沃什，2024年。 股市飞涨，财富飙升……美国家庭股权财富年内已增长6万亿美元（图表4——数据来自富国银行私人客户股权持有量计算），此前分别为2025年增长10万亿美元、2024年增长9万亿美元；K型经济（及周期性板块）因财富-股权“繁荣循环”而火爆，通胀因“财富-价格螺旋”而加剧；并非所有消费者都平等，但选民是平等的，特朗普对通胀的批准率现已低于拜登的低点。 michael.hartnett@bofa.com迈克尔·哈特内特投资策略师 BofAS +1 646 8551508 anya.shelekhin@bofa.com阿尼亚·谢列赫金投资策略师 BofAS +1 646 8553753 《价格是正确的》：目前，全球68家中央银行中有46家正超过其通胀目标及/或通胀目标区间的中点（表1）；央行落后于曲线……为何随着央行提高已反映在价格中的利率，收益率曲线趋于平坦，为何长期（XBT）、杠杆（私人信贷）、新兴市场外汇（印尼卢比、印度卢比创历史新低，韩元接近全球金融危机及亚洲危机的低点——图表5 & 6）均面临困境。 myung-jee.jung@bofa.com钟明哲投资策略师 BofAS +1 646 8550389 最大图景：下周将公布美国失业率（市场预期4.3%）等于或低于通胀率（CPI市场预期4.2%），这是自1960年以来仅发生的第7次；通胀率接近或高于失业率的年份（例如1966年、1973年、1990年、2000年、2008年、2021年）、美联储加息的年份，这些年份在华尔街都鲜为人知（图表2）；注意U率减去CPI与美债收益率曲线有强相关性，并指向收益率倒挂（图表3）。 jessica.guo@bofa.com郭杰西投资策略师 BofAS +1 646 8550033 花旗全球投资策略。上述被称为花旗牛熊指数的指标仅作指示之用，未经花旗全球研究事先书面同意，不得用作参考目的，或任何金融工具或合约表现的衡量标准，或供第三方以任何其他方式依赖。该指标并非旨在作为基准。 第2页更多内容… 此处所述的交易理念和投资策略可能带来重大风险，并非适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验，并拥有足够的财务资源来承担应用这些理念或策略所可能产生的任何损失。美国银行证券公司与其研究报告涵盖的发行人存在业务往来，并寻求与其开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。请参阅第17至19页的重要披露信息。12981561 世界杯知识问答：距离FIFA世界杯2026年开赛仅剩7天，这是全世界最受欢迎的运动项目的最大赛事；无论称之为足球（soccer）还是足球（football），它拥有全球50亿球迷；在2026年，世界杯由美国、加拿大和墨西哥联合举办，共有48支队伍参赛，将在16座主办城市进行104场比赛，预计观众人数达650万人；该赛事有望成为有史以来规模最大、影响最深远的全球体育盛事；请阅读我们发布的关于巴克莱（BofA）2026世界杯指南中人工智能的影响，但在那之前，通过我们第6页的世界杯知识问答，测试一下你对“这项美丽的运动”的了解程度，迎接在阿兹特卡球场（Azteca stadium）举行的开幕式。6月11日，星期四 每周资金流动：1220亿美元流入现金，390亿美元流入债券（创纪录流入），231亿美元流入股票，20亿美元来自加密货币（自2025年11月以来最大规模），31亿美元来自黄金（10周内最大规模）。 需要了解的流向： • IG债券：流入201亿美元，为历史第二大流入量（图表10），• 高收益债券：流入32亿美元，为自2025年5月以来的最大流入量，• 新兴市场债务：流入63亿美元，为6周以来的最大流入量，• 银行贷款：流出2亿美元，为10周来首次流出，• 美国小盘股：流入16亿美元，为自2026年3月以来的最大流入量，• 美国成长股：流出131亿美元，为自2025年12月以来的最大流出量，• 消费股：流出17亿美元，为自2024年12月以来的最大流出量，• 公用事业股：流入8亿美元，为自2026年3月以来的最大流入量。 美银私行客户：管理资产达4.6万亿美元……股票仓位66.1%（创历史新高），债券仓位17.2%（自2022年3月以来最低），现金仓位9.6%（创历史新高）；现金为今年迄今为止最大周度净流入，但私行客户对股票的买入意愿依然强劲……过去一周、月度及年度，股票ETF份额分别增长0.2%、0.7%和4.8%；过去四周，私行客户增持TIPS、市政债、原材料ETF，减持公用事业、低波动率、科技类ETF。 美国银行牛熊指数1：从8.5上涨至8.7（处于“卖出信号”的第三周），主要受高收益及新兴市场债券资金流入强劲推动，部分被AT1利差扩大及股票资金流入放缓所抵消；自2002年以来已有17次“卖出信号”，全球股票在2-3个月内的平均亏损为美国银行牛熊指数2-3%（命中率约60%），最大回撤为15-20%（参见指数修订说明——警示：“顶部是一个过程，底部是一个瞬间”，即贪婪比恐惧更难逆转；美国银行全球广度规则（其喜爱的超高频交易规则）显示，全球48%的股票市场处于超买状态（当净有88%的交易量超过50日均线和200日均线时为“卖出信号”）；最极端的超买股票市场是韩国、台湾和芬兰；最超卖的是印度尼西亚（极端）、印度和中国，而中国可能会在达成适当的美国-伊朗和平协议后反弹最为强劲。 六月狂热风险：由债券终结的繁荣与泡沫……6月份的事件可能导致英国30年期债券收益率超过6%，美国超过5%，日本超过4%，鉴于看涨的仓位和盈利预期，这对风险资产可能是负面的，因此需警惕…… • 近两个月美国薪资平均为15万美元，而此前12个月平均为负5万美元；5月薪资超过12.5万且失业率在4.2%或以下，意味着美国劳动力市场正在急剧加速复苏，30年期国债收益率将测试5.25%的高点。 • 近3个月美国CPI上涨0.6%，近6个月上涨0.4%；5月份的同比增速若超过0.4%，则意味着美国CPI年同比增速将超过4%（并预示着美国中期选举前可能达到5%），同时风险资产将变得动荡不安……过去100年里，一旦CPI平均超过4%，标普500指数（SPX）通常下跌4%，未来3个月预计下跌7%，未来6个月预计下跌7%。（见表2和主要TAM的基准数据） 1 “老”美银牛熊指数维持在5.6不变；欲了解更多信息，请参阅美银牛熊指数革新。 •11thECB…98% prob of 25bps hike, • 第16次BoJ会议…有83%的可能性加息25个基点…以阻止日元突破兑美元的“马其诺防线”（即160关口）。 • 第十七次首次战争什（Warsh）FOMC会议……可以说是六月最重要的两个事件之一；什过于 dovish（鸽派），长期利率将走向6%；什过于 hawkish（鹰派），标普指数（SPX）将回调至7000点；金发姑娘式的什，以及最佳华尔街晴雨表——纽约证券交易所综合指数（NYA）将突破性地达到新的历史高点（>24000点）。 首次公开募股简史：表3显示了历史上十大首次公开募股后主要指数的价格变动；阿里巴巴和工商银行的首次公开募股如同火箭燃料，在接下来的3-12个月内推动了中国股市；NTT和ENEL的首次公开募股时机选在大熊市之前，但大熊市却是在一年后才开始；相比之下，Visa和AIA的首次公开募股是“高位”发行，发行后9-12个月标普500和恒生指数都大幅下跌；阿美、软银、脸书和通用汽车的首次公开募股对 broader stock market影响不大。 拉丁美洲与欧洲政治简史：在可能的本月秘鲁/哥伦比亚选举结果下，信奉右翼经济意识形态的拉丁美洲政府数量可能达到19个中的10个（图表7），如果巴西在10月份从卢拉转向博尔索纳罗，这一数字可能达到自2003年以来的最高水平；拉丁美洲政治右倾，这也是目前债券收益率和利差如此之低的原因（美元计价的拉丁美洲政府和企业债券利差为217个基点，为自2007年11月以来的最低水平），在历史上通货膨胀率较高的拉丁美洲；政治右倾在欧洲也可见一斑……去年28个政府中有19个是右翼，为自1990年以来的最高水平（图表8）。 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 花旗全球投资策略，彭博 表2：一旦CPI > 4%，平均而言，未来3个月内SPX将下跌4%，未来6个月内将下跌 花旗全球投资策略，彭博社，各国央行及货币当局。*通胀目标为以下国家目标区间的中点：印度（2-6%），巴西（1.5-4.5%），加拿大（1-3%），澳大利亚（2-3%），墨西哥（2-4%），印度尼西亚（1.5-3.5%），波兰（1.5-3.5%），以色列（1-3%），泰国（1-3%），菲律宾（2-4%），罗马尼亚（1.5-3.5%），南非（2-4%），捷克共和国（1-3%），埃及（5-9%）。注：在68家央行中，有34家（占50%）目前正超过其通胀目标，以及/或者其通胀目标区间的上限（如适用）。花旗全球研究 世界杯知识竞赛 1.足球（在北美洲被称为美式足球）是世界上最受欢迎的运动，拥有65亿球迷。地球上有多少人是常年的参与者？ a. 100mnb. 150mnc. 200mnd. 250mn 2.通过电视、数字、流媒体和社交媒体，预计有多少球迷将参与2026年世界杯？ a. 1bnb. 2bnc. 4bnd. 6bn 3.2022年阿根廷对阵法国的世界杯决赛吸引了15亿观众，成为史上观看人数最多的体育比赛。周日（7月19日）的“26”世界杯决赛预计将占当日互联网流量的百分之多少？ a. 1%b. 3%c. 5%d. 7% 4. 完全由黄金制成，世界杯奖杯的价值大约为： a. $845,000b. $745,000c. $645,000d. $545,000 5.世界杯上次在北美举办是在1994年美国世界杯。哪两支球队参加了决赛？ a.巴西和意大利b. 巴西和德国 6.如果你1994年世界杯期间投资了100美元在标普500指数，现在这笔投资价值多少？ a. $1600b. $2000c. $2400d. $2800 7.2026年，墨西哥将成为首次举办三次世界杯的国家。他们之前是在哪几年举办过这项赛事的？ a. 1938 and 1990b. 1962 and 1982c. 1970 and 1986d. 1978 and 2002 8. 哪个是唯一从北美洲和中美洲进入半决局的球队？ a.墨西哥b. 加拿大 9.哪个国家在世界杯上既主办又夺冠，而当时其失业率超过20%？ a.墨西哥b. 阿根廷 10.加拿大主教练杰西·马施、巴拿马主帅托马斯·克里斯滕森和乌拉圭的马塞洛·比埃拉有何共同点？ a.他们并非职业球员。b. 他们此前曾执教利兹联队。 11.如果全球体育产业的年收入是一个国家的收入，那么它在世界经济排名中会处于什么位置？ 第一大 - 相当于英国GDPa.第五大 - 相当于加拿大GDPb. 第十大 - 相当于墨西哥GDP 12. 世界杯预计将为美国创造多少份工作？ a. 100,000b. 150,000c. 200,000d. 250,000