核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：下游纱厂节后复工但负荷下滑，原料库存消耗缓慢推升用棉成本，纱价上涨乏力导致纺纱利润受挤压，成品延续累库。新疆棉花多处于现蕾期，气温高于往年，利于生长但需关注病虫害；美国棉花播种进度领先但得州落后，降水或增加；印度西南季风推迟，降雨或减少，新棉播种情况存疑。
- 近端交易逻辑：全球供需趋紧预期未变，但下游需求疲软，美棉天气升水回落，宏观情绪不佳，郑棉短期震荡调整，关注国内调控及国际贸易政策。
- 远端交易逻辑：国内纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，刚性需求提升；中美关税向好，美国补库需求支撑国内消费；本年度国内产量增加但期初库存偏低，供给增量缩窄，消费量增加，期末库消比或稳中略降；26/27年度疆棉面积缩减，美国旱情，印度降雨偏少，巴西及澳棉减产，USDA预计全球产量下滑，供需或进一步收紧。
- 交易型策略建议：CF2609区间15700-16200，中长期回调布局多单，短期观望，谨防宏观及政策风险。
- 产业客户操作建议：（原文未提供）
本周重要信息
- 利多信息：中国服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长，国内棉花工商业库存减少，美国棉花净签约及装运增加，美国服装零售额及库存同比改善。
- 利空信息：中国棉花及棉纱进口量同比增加，纺织品服装出口同比减少，美国棉制品进口量及库存同比减少。
下周重要事件关注
- 国内半月度库存数据及政策，美国及印度产区天气，美伊地缘冲突进展，中美贸易政策调整。
盘面解读
- 价量及资金解读：郑棉反弹回落，资金离场，下方关注15700-15800及布林下轨支撑。
- 月差结构：9-1 contango，1-5 back，市场预期本年度末供需趋紧，01合约偏强。
- 基差结构：棉花现货销售基差持稳，南疆喀什机采31级双29/杂3内CF09合约基差多在1100及以上，北疆多在1400及以上。
估值和利润分析
- 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本优势明显，去年九月利润修复，但近期棉价回升导致利润受挤压，原料库存高于往年同期，即期纺纱利润转差。
- 进口利润跟踪：内外棉价差走扩后收缩，外棉性价比凸显，1-4月棉花及棉纱进口量同比增加，3月配额增发后进口量继续增加，本周内外棉价均反弹回落，内棉坚挺，价差走强。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：预计本年度棉花产量770万吨，进口量上调至140万吨，下游内需回暖，消费预期上调，25/26年度国内棉花库消比稳中有降。
