商业航天、太空光伏系列深度（二）：SpaceX：发射降本驱动商业闭环，迈向太空基础设施平台建设

SpaceX正通过“火箭发射-卫星制造-卫星互联网-人工智能”的垂直整合模式构建商业航天基础设施，迈向太空基础设施平台建设。

运载业务：从Falcon到Starship的降本与运力跃迁 SpaceX拥有四大核心运载载具：猎鹰9号(Falcon9)、猎鹰重型(Falcon Heavy)、星舰(Starship)、龙飞船（Dragon）。Falcon9通过复用技术驱动发射成本大幅下降，最新版本Block 5已实现596次回收。Starship目标实现完全可复用与大规模制造，Block 3运载能力超100吨，Gigabay工厂设计年产能约1000艘Starship，将显著降低单位发射成本并提升发射频次。Dragon主要用于近地轨道载人与货运。

Connectivity卫星业务：驱动商业模式闭环，收入反哺航天研发 Starlink是全球最大低轨卫星互联网星座，至2026年6月2日，在轨卫星数量10375颗，总发射容量超700Tbps。Starlink V3卫星将拥有1000Gbps下载带宽与200Gbps的上传带宽。Starlink通过激光链路通信，覆盖地球上无法建造地面站的偏远地区。Starlink业务分为ToC、ToB和手机直连业务，用户规模在2026年一季度突破1030万人，25年-26年一季度贡献了SpaceX大部分收入。Starlink收入反哺Starship研发与AI板块业务。

AI与战略延伸：布局太空算力，探索太空基础设施建设 SpaceX收购xAI并更名为SpaceXAI，计划通过部署百万颗卫星构建轨道数据中心，利用太阳能解决地面AI算力瓶颈。预计最早在2028年开始部署轨道AI计算卫星，未来4-5年实现约100GW/年的轨道数据中心算力部署。SpaceX与Intel联合发起Terafab项目，打造全球最大超级芯片工厂，为SpaceX航天器、特斯拉汽车和Optimus人形机器人生产芯片。公司数据中心集群COLOSSUS和COLOSSUS II可共同提供约1.0 GW的算力，并与Cursor开发商Anysphere达成模型与算力合作，与Anthropic签署算力服务协议。SpaceX已规划建设10GW光伏工厂保障能源供给。

市场空间与估值 公司预测全球潜在市场规模巨大，九成以上来自AI领域。预计26年6月完成IPO，目标股价为135美元，IPO估值达到约1.75万亿美元。

风险因素 Starship发射进度不及预期、Starlink市场拓展进展不及预期、AI算力及芯片供应链约束、太空算力发展不及预期、监管政策不确定性、资本开支持续高企导致盈利承压。