一、策略专题：市场波动背景下的行业配置思考
1.1 科技TMT：半导体转向区间交易，逢低关注光模块与PCB方向
- 半导体应由“持股待涨”转向“区间交易”，近期出现反包阴线和跌破通道下沿等变化。
- 建议逢低关注光模块与PCB，参考美伊冲突后经验，光模块和光通信（光模块+光纤）是逆势上涨的科技细分方向。当前光模块仍是机构共识度较高的细分方向，英伟达下一代Rubin机架的物料清单拆解是短期景气催化，PCB作为价值增幅最显著的下游零部件，或可取代光纤成为重点关注方向。
- 胜宏科技作为PCB板块的重点标的，近期两次向上突破，反映出市场关注度提升。
1.2 “高切低”：难成趋势性行情，寻找右侧买入信号
- “高切低”难成趋势性行情，更可能是景气趋势行情回调阶段的过渡板块。
- 红利方向作为经济弱相关方向，在经济衰退阶段更易取得不错表现，但从最新A股盈利情况看，全A非金融2025年至今处于盈利上行周期，即使出现行情也更可能是过渡行情。
- 内需方向当前面临产能去化不充分的问题，多数内需行业库存与产能扩张分位处于低位，但固定资产周转率分位同样较低，短期供需仍未实现平衡。
- 参与应寻找右侧买入信号再行参与，并做好止盈止损计划。当前尚未观察到低位板块出现类似双底突破或下沿企稳的信号，建议继续等待类似信号后再参与，并做好止盈止损计划。
二、本周市场表现回顾（本周指5月29日当周）
2.1 A股复盘：指数自高位震荡回落，周五出现“高切低”信号
- 指数自高位震荡回落，再次跌破4100点关口，周五受《城市更新“十五五”规划》催化出现“高切低”信号，科技板块回落、传统内需方向修复。
- A股ERP为2.47%，周内变动9.62bp，反映市场风险偏好边际回落。
- 本周A股指数多数下跌，创业板指和沪深300表现居前。风格层面，其他服务和科技TMT、大盘、低市盈率和绩优股占优。
- 申万行业多数下跌，煤炭、公用事业和通信涨幅居前。
2.2 全球权益：多数上涨，亚洲股市领涨
- 全球权益市场多数上涨，韩国KOSPI、台湾证交所、日经225表现居前。
- 美股三大指数本周整体收涨，纳指表现相对较强。科技板块继续驱动美股表现，美光科技市值突破1万亿美元，戴尔创最大单日涨幅。
2.3 大类资产：原油价格持续调整，中美利差扩张
- 权益方面，本周全球市场上涨1.64%。原油价格大幅调整，布伦特原油、伦敦金、LME铜涨跌幅分别为-11.10%、0.88%、-0.11%，铜金比、油金比均回落。
- 利率债方面，中债、美债长短端利率均回落，10年期中美利差扩张。
- 汇率方面，美元指数下跌0.30%，人民币升值0.46%。
风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
