棕榈油热点：地缘托底，天气与生柴共推远期棕油溢价

摘要及策略建议

• 核心观点：地缘政治导致全球能源价格上涨，推动植物油价格上涨，棕榈油作为生物燃料原料，其价格受生物柴油需求支撑。尽管产地库存高企，但地缘风险溢价和生物燃料政策为棕榈油价格提供刚性支撑。
• 关键数据：布油价格回落至95美元/桶附近，WTI原油跌下90美元；马棕油与新加坡柴油价差在零轴附近波动，POGO价差处于近五年低位；印尼B50政策将增加每年200-250万吨本土消费，预计2026年产量减少100-200万吨。
• 研究结论：短期棕榈油价格高位震荡，远期价格重心上移，主要受地缘政治、生物燃料政策和厄尔尼诺预期影响。POGO价差持续处于低位，棕榈油制生物柴油经济性凸显；印尼出口集权化改革和非法种植园清理政策将限制供应；厄尔尼诺可能导致2027年产量下降。

一.地缘政治助推生物燃料，淡化偏弱的基本面

• 地缘政治推高全球能源价格：俄乌冲突和中东局势导致能源价格高涨，带动植物油价格上涨，棕榈油作为生物燃料原料，其价格受生物柴油需求支撑。
• POGO为棕榈油价格提供明显支撑：布油和WTI原油价格高位，POGO价差处于近五年低位，棕榈油制生物柴油经济性凸显。印尼生柴基金机制将支撑B50政策实施。
• 政府依然会为生柴计划提供夯实支持：印尼B50政策将增加本土消费，出口集权化改革和非法种植园清理政策将限制供应；马来西亚B15/B20政策同样推动棕榈油内需扩张。

二.产地供给收缩担忧，或支撑未来价格

• 厄尔尼诺带来干旱预期：厄尔尼诺指数和南方涛动指数显示强厄尔尼诺事件正在形成，东南亚可能面临干旱，棕榈油产量预计将减少100-200万吨。
• 出口不确定性较强：印尼B50政策和出口集权化改革将限制出口量；非法种植园清理政策将遏制产量扩张，未来供应趋于紧张。