海外发运增量预期明确 铁矿石价格重心趋向下移

行情复盘与持仓量变化

6月3日，铁矿石期货主力合约收跌0.57%至780.0元，持仓量减少3114手至583551手。

背景分析：供应端短期扰动，中期仍偏宽松

近期海外发运阶段性收缩，5月25-31日全球发运总量环比减少428.4万吨，其中澳洲巴西发运减少306.5万吨，澳洲发往中国减少303.7万吨。此回落与巴西暴雨等因素有关，非趋势性逆转。5月全球供应整体“短期扰动、中期宽松”，西芒杜项目发运提速，累计发运量同比增加。6月海外矿山财年冲量，发运预计回升，供给端压力将显现。

需求端：高位运行但终端走弱信号明显

铁水产量维持高位，最新一周247家钢厂日均铁水产量241万吨，高炉开工率84.14%，产能利用率90.35%，钢厂盈利率62.34%。但终端需求走弱，南方梅雨季节叠加高温，螺纹钢表需连续两周下降，建材成交日均值仅8.67万吨。制造业和出口同样边际走弱，铁水产量或已见顶（241万吨附近）。

库存端：去库动能减弱，即将由降转累

港口库存持续微降但动能减弱，最新约16396万吨，环比仅降不足5万吨，绝对水平仍处历史同期高位，全产业链库存同比增加。6月供应放量而需求走弱，库存大概率止降转累，供需差扩大，库存支撑边际减弱。

宏观层面：利空累积压制价格

房地产市场投资和新开工面积持续下滑，固定资产投资同比转负。美联储加息预期升温，美元走强压制商品定价，原油价格中枢下移削弱成本支撑，宏观与产业共同构成偏空环境。

后市展望：短期有限下行空间，中期偏弱格局难改

短期供给端回落和铁水产量高位提供底部支撑，下行空间有限。但中期海外发运增量、需求季节性走弱、库存转累、宏观利空等多重压力加速累积，价格中枢面临下移风险，偏弱格局难以根本扭转。