三瑞智能机构调研纪要

公司业绩增长信心充足，无人机业务保持稳健，机器人业务成为新增长引擎

1. 业绩增长信心
   公司对未来业绩保持稳定增长充满信心，主要基于以下三点：

   • 赛道前景广阔：聚焦的无人机和机器人动力系统对应“低空经济”和“具身智能”两大国家级战略，未来五至十年将保持高速增长。
   • 行业地位稳固：2024年全球民用无人机电动动力系统市占率7.1%，排名第二，头部效应强化，收入增速持续高于行业。
   • 业务结构优化：无人机动力系统作为基本盘稳健增长，机器人动力系统2025年收入同比增长122.93%，成为新增长引擎。

2. 机器人业务布局

   • 三大板块：外骨骼机器人、人形机器人、四足机器人，其中消费类外骨骼起量最快，已占据机器人板块收入半数以上，与欧美主流厂商合作。
   • 人形机器人：与国内知名企业对接，但公司暂不激进，避免过度烧钱，保持财务健康。
   • 产品类型：无框力矩电机（关节核心动力单元）和关节模组（高度集成一体化产品）。

3. 市场空间对比

   • 工业级 vs 消费级无人机：工业级市场规模已超消费级且差距持续拉大，2026年工业级市场规模近1584亿，预计2029年达2696亿（消费级市场的2倍）。
   • 消费级优势：触达终端消费者直接，教育成本较低，但行业格局自2021年起已转向工业级。

4. 竞争与进入门槛

   • 竞争格局：公司产品以外销、中高端为主，大功率、高附加值，同类市场无直接竞争对手。
   • 传统电机厂商门槛：汽车电机擅长标准化大批量生产，而无人机动力系统需多品种、小批量、高度定制化柔性研发能力，技术积累方向差异大，跨界难度高。

5. 研发布局

   • 全国3个研发中心：南昌总部（传统品类升级）、杭州（大电流电调）、深圳（机器人动力系统）。
   • 上市后研发投入：募投“研发中心及总部建设项目”约2.58亿元，用于设施升级和人才扩充，未来研发投入将随营收增长持续加大。

6. 全球市占率解读
   公司主导第三方采购模式，为众多无人机品牌提供核心动力解决方案，是该模式中的领军企业。