盘面回顾
沪镍主力合约周内受关税影响宽幅震荡，4月7日收于118640元/吨，最终收于121300元/吨。不锈钢主力合约走势相似，4月7日收于12910元/吨，最终收于12700元/吨。总体价格保持底部震荡走势。
产业表现
- 现货市场：金川镍价格维持升水状态，价格调整至123550元/吨，升水3200元/吨。硫酸镍较镍豆溢价扩大到8327.27元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率调整至1.1%。
- 库存：上期所纯镍库存累库至33256吨，LME镍库存累库至203646吨。304/2B切边不锈钢出厂价均价为13150元/吨。304不锈钢冷轧利润率下降至-6.41%左右。不锈钢社会库存累库至983500吨。
- 镍铁：8%-12%高镍生铁出厂价调整至996.5元/镍点，镍铁去库至20483吨。
核心逻辑
- 成本支撑失效：产业链整体成本支撑逻辑已短期失效，宏观情绪占据主导。
- 镍矿供应：目前进入季节性恢复周期，预计后续产出逐步增加，但高品位镍矿供应仍偏紧，到港周期传导仍需时间。
- 硫酸镍：价格相对坚挺，下游三元厂逢补库周期，MHP紧缺下部分厂家镍盐库存较低，但受大环境影响上下游仍有一定博弈。
- 镍铁：产量相对企稳，但受镍价大幅下跌影响，周内镍铁成交价已跌破1000元/镍点，整体镍铁链路支撑线有所下移。
- 不锈钢：周内偏弱运行，跟随镍价和黑色系共振下跌，现货市场周初挺价情绪较高，但受大盘恐慌情绪影响低价不锈钢屡屡成交，整体成交量低迷。无明显减产消息流出，美国越南关税交流或导致我国钢材出口消化受阻，叠加弱需求整体有一定担忧。目前不锈钢已有超跌回调迹象，底部支撑在12500元/吨左右。
- 宏观方面：特朗普关税政策落地，周内贸易战消息反复，中国和欧盟对美国关税反制政策也使得市场不稳定性增加，目前关税战方向走向透明，集中在中美博弈层面。现阶段美元指数已跌破100，叠加外盘伦镍周内屡有回调迹象，后续国内市场或有一定回暖。
南华观点
周内产业链底部成本支撑受市场影响有所松动，且宏观情绪已经完全主导基本面逻辑，重点关注关税走向，逢低可轻仓布多，预计在11.5万-12.8万区间震荡运行。
关键数据
- 沪镍期货：主力合约收盘价121300元/吨，周涨跌14801元，涨跌幅1.03%。
- 不锈钢期货：主力合约收盘价12700元/吨，周涨跌1701元，涨跌幅1.14%。
- 镍现货价格：金川镍143500元/吨，进口镍143100元/吨，1#电解镍143500元/吨。
- 镍产业库存：上期所纯镍库存33256吨，LME镍库存203646吨。
- 不锈钢社会库存：983500吨。
- 镍生铁价格：8%-12%高镍生铁出厂价996.5元/镍点。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍平均价27500元/吨，溢价100000元/镍吨。
- 不锈钢价格：304不锈钢冷轧卷价格12500元/吨，成本12500元/吨，利润率-20020%。
研究结论
当前镍和不锈钢市场受宏观情绪影响较大，产业链成本支撑逻辑已失效。镍矿供应逐步增加但高品位镍矿仍偏紧，硫酸镍价格相对坚挺但下游补库存在博弈，镍铁链路支撑线下移。不锈钢市场跟随镍价和黑色系下跌，但已有超跌回调迹象，底部支撑在12500元/吨左右。宏观方面关税战走向透明，美元指数跌破100，外盘伦镍回调，国内市场或有一定回暖。建议逢低轻仓布多，关注关税走向，预计价格在11.5万-12.8万区间震荡运行。
