国城矿业通过收购国城实业60%股权,成功注入大苏计钼矿,钼业务成为公司核心盈利来源。2025年公司钼精矿产量7520吨,实现营收24.4亿元,净利润11.46亿元。公司拟以23.7亿元收购国城实业剩余40%股权,实现钼矿完全控股,进一步夯实业绩基本盘。
公司参股的金鑫矿业拥有党坝锂矿,资源量大,规划2027年采选产能提升至650万吨,折合约13万吨LCE,锂矿业绩弹性大。若集团持有的党坝股权注入,将进一步打开业绩空间。
传统业务方面,公司钛白粉产能已投产,2026年硫酸价格上涨将带动钛白粉业务盈利明显改善。公司竞拍获得云南金平植云铜业100%股权,获得老虎冲铜矿采矿权,项目资源禀赋优异,将为公司带来新的增长点。
国城矿业未来成长性强,预计2026-2028年归母净利23.3/31.5/60.4亿元,对应现价的PE为22/16/8倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:钼需求不及预期,锂价超预期下跌,项目进度不及预期,重大资产重组审批与整合风险等。