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棕榈油月报：棕榈油产地政策重构下供需与后市研判

2026-06-01 刘维新华龙期货洪雁

棕榈油供需与后市研判总结

行情回顾

自2024年12月以来，棕榈油价格持续上涨并突破万元关口，但2024年4月后受地缘风险减弱影响，价格转向基本面计价并震荡回落。截至2026年5月29日，棕榈油期货P2609合约报9592元/吨，月跌幅2.33%；BMD马来西亚棕榈油期货月跌幅1.16%。

基本面分析

产量与出口
- 马来西亚：4月产量环比增18.37%，但5月产量反季节下滑（半岛和沙巴产区减产明显），出口延续弱势（ITS和AmSpec出口双位数下滑），5月累库预期未消，库存达230.94万吨（高位）。
- 印尼：3月产量环比降12.2%，出口降34.2%，库存256.8万吨（高位）。政策层面：上调出口税费（出口税升至178美元/吨），实施DSI出口管控，但过渡期细节模糊，供应不确定性支撑风险溢价。
供给约束
- 马来西亚：树龄老化（19年以上种植园将超200万公顷），重植率低（1.5%-2% vs 4%），长期供给受限。
- 印尼：非法种植园清退（2025年已查封410万公顷，2026年将继续清退400-500万公顷），种植面积受限。
需求政策
- 生物柴油：马来西亚6月启动B15政策（计划推进至B50），印尼7月将B40提升至B50并停止柴油进口。预计印尼年增棕榈油消费230-290万吨，但产能短板（仅3座工厂）及财税资金缺口存不确定性。POGO价差修复，但若持续抬升可能压缩生柴利润。
食用需求
- 印度4月进口量环比降25.5%（受价格反弹和本土库存偏高影响），南美大豆供应宽松加剧替代分流压力。
厄尔尼诺影响
- NOAA预估5-7月厄尔尼诺概率82%，印尼产量或环比减200万吨（滞后9-12个月影响），若发生超强厄尔尼诺，马棕和印棕产量将面临更大下行压力。
国内市场
- 库存：截至5月22日，全国库存76.066万吨（高位）。
- 进口：6月船期对盘利润转正（+153元），买船放量；远期利润倒挂抑制采购。