核心观点
短期来看，美伊推进协议和谈，霍尔木兹海峡未来或将放开通行，全球原油的供应压力缓慢缓解。长期来看，各海湾地区产油国油田及相关生产设备遭到损伤，导致OPEC原油产量快速回落，且关停后的产能重启需要较长时间，中东地区的原油供应难以立刻恢复常态。在地缘冲突逐步降温的背景下，全球原油供需紧平衡格局延续，支撑油价中枢相比战争前整体上行。
油价回顾
2026年5月，Brent油价均值103.7美元/桶（环比+1.2美元/桶），WTI油价均值97.9美元/桶（环比持平）。因地缘情绪缓和，五月末油价低于月初油价。前半月美伊谈判存在较大分歧，全球原油供应趋于紧张；后半月市场担忧美伊双方都存在停战诉求，油价整体回落。
关键数据
- IEA预测：2026年全球原油库存变化为-180万桶/日，原油供给量为10220万桶/日，原油需求量为10400万桶/日。
- EIA预测：2026年全球原油库存变化为-252万桶/日，原油供给量为10164万桶/日，原油需求量为10416万桶/日。
- OPEC预测：2026年全球原油库存变化为-567万桶/日，原油供给量为10066万桶/日，原油需求量为10633万桶/日。
- 霍尔木兹海峡：4月平均停产约1054万桶/日，5月峰值约1075万桶/日。
- OPEC+产能：合计剩余产能为1387万桶/日，其中OPEC-12国剩余产能为1302万桶/日，非OPEC国家剩余产能为85万桶/日。
- 美国原油产量：2026年预计平均为1365万桶/日，较2025年+6.6万桶/日。
研究结论
全球原油市场正处于高波动、高不确定性阶段，核心原因是霍尔木兹海峡事实上关闭。供应端，中东地区产量大幅下降，非OPEC国家产量上升；需求端，炼厂降低开工率，全球炼油活动同比下降约500万桶/日。地缘冲突逐步降温，供需紧平衡格局延续，支撑油价中枢上行。
相关上市公司
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风险提示
- 地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。
- 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。
- 新能源加大替代传统石油需求的风险。
- OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
- 美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
