铝早报：库存去化拐点已至，铝价存底部支撑

氧化铝

• 盘面：截至6月1日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2892元/吨，持仓量311559手，较上一日减少17871手。
• 供给：海外CIF价格上涨，进口矿到港量维持高位，国内周度总产量微增0.1至166.3万吨，开工率74.5%，运行产能8673万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝厂库存124.9万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚矿政改革预期支撑价格，但国内供应增量和社会库存增加压制价格，建议观望或顺势交易，等待政策落地。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 盘面：截至6月1日，沪铝主力合约AL2607收盘价为24360元/吨，持仓量293773手，较上一日减少3371手；长江有色现货A00铝报均价24180元/吨，升贴水平均价为-90。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.1%，下游板块小幅走弱。
• 库存：铝锭库存138.6万吨，出库量13.51万吨；铝棒库存17.15万吨，出库量5.58万吨，库存开始去库。
• 结论：宏观端制约显著，美伊停火协议推进形成利好，但持续扰动未落地构成不确定性。国内库存去化至140万吨以下，拐点开始，但下游采购仍以逢低为主。伦铝对沪铝形成支撑，短期铝价预计区间震荡，中长期利多逻辑不变，逢低布局。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。