2026年5月制造业PMI为50%,连续三个月不低于50%但较上月回落0.3个百分点,低于wind一致预期。主要分项显示,生产指数51.2%回落0.3个百分点,仍高于荣枯线;新订单指数49.9%降至荣枯线以下,连续两个月回落,需求降幅大于生产;新出口订单48.6%大幅回落,受全球能源价格高位震荡影响海外需求冲击更大。原材料购进价格指数60.5%和出厂价格指数51.9%均有所回落,但二者差值8.6个百分点不变,中下游企业利润承压,采购量指数49.8%回落至荣枯线以下。产业结构分化,高技术制造业PMI52.9%逆势上升,连续16个月扩张;消费品行业PMI49.7%和高耗能行业PMI47.1%下降。服务业商务活动指数50.3%受“五一”假期提振上升,建筑业48.8%小幅改善但仍收缩。投资建议关注高技术制造业、高端装备制造、资源品、城市更新改造、新能源等方向。风险提示包括宏观政策不及预期、地缘政治反复、海外需求不及预期、流动性收紧。