贵金属6月报：鹰派预期升温，价格延续调整

近期市场行情回顾

• 美联储主席沃什就任，鹰派预期升温；美伊霍尔木兹海峡对峙，油气价格上涨推升通胀预期。
• 美国4月CPI超预期，市场定价美联储年内加息一次，贵金属价格震荡调整。
• 美黄金价格较4月底下跌1.4%至4570美元/盎司，美白银价格较4月底上涨1.8%至75.59美元/盎司。

海外宏观影响及供需情况

• 美国关税政策：2025年4月5日起美国对所有国家征收10%关税，对中国加征34%；5月中美互降关税并建立沟通机制，未来博弈聚焦战略领域，光伏多晶硅关税或受关注。
• 美联储4月会议纪要：多数与会者强调通胀持续高于2%时可能收紧政策，美联储独立性受质疑。
• 年内加息预期：市场预期美联储年内加息一次，沃什就任强化紧缩担忧。
• 美债供给压力：美国联邦政府债务总额达39万亿美元，2026财年净利息支出超国防预算。
• 央行购金：2025年全球央行购金量863吨，中国央行黄金储备占比升至8.5%。
• 美元指数：短期受美国债务和通胀预期支撑，中期或下行。
• 金银比价：外盘金银比修复至60左右，与美国PMI呈负相关性。
• 白银供需：光伏领域N型电池渗透率提升，工业需求占比提升至62%。
• 去银化进程：低固含银浆、铜基替代等技术推进，预计2026年光伏用银需求降至5500吨。

后市价格展望及策略建议

• 策略建议：关注美联储6月议息会议及美伊局势，贵金属价格下方支撑来自央行购金和避险情绪。
• 金银比修复：历史显示美国PMI底部爬升阶段金银比价回落，白银现货紧缺对价格形成支撑。
• 地缘冲突与逆美元化：黄金取代部分美国国债成为无风险资产，央行购金和避险情绪支撑金价。
• 短期调整：高油价和加息预期令贵金属价格调整，需关注美联储政策动向。