石油沥青周报：沥青供需两弱格局延续，裂解价差回升

市场分析

本周沥青期货市场表现：市场预期美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡逐步恢复通航，国际油价从高位大幅回撤，BU盘面跟随下跌，但表现相对抗跌。截至周末双方尚未正式签署这份协议，在关键问题上仍存分歧。BU主力合约周度跌幅录得3.35%。

供应方面：本周国内92家沥青炼厂产能利用率为16.3%，环比增加0.6%；国内重交沥青77家企业产能利用率为16%，环比增加1%。

需求方面：国内沥青需求整体表现疲软，以刚需为主，成交较为清淡。北方地区降雨量增多，不利于项目施工，沥青刚性需求持续偏弱。中东部地区降雨天气减少利于道路项目施工，但价格偏高影响下游接货积极性，市场成交量偏低。

库存方面：截至5月28日，国内54家沥青样本厂库库存共计88.8万吨，较5月25日持稳，同比增加2.2%；国内沥青104家社会库库存共计142.0万吨，较5月25日减少1.5%，同比减少24.2%。

市场观点：近期市场对美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡逐步恢复通航的预期增加，国际油价从高位大幅回撤，沥青成本端支撑边际转弱。沥青基本面整体处于供需两弱格局，原料不足、炼厂利润承压导致装置开工率下滑，产量维持低位。终端需求虽表现乏力，但存在刚需支撑，且有季节性回升的空间。在供应端减量更为突出的背景下，沥青库存呈现去化态势，流通现货偏紧，市场支撑较为坚挺。在油价回调的背景下，沥青现货与盘面表现更为抗跌，市场需要炼厂利润修复来驱动开工率和产量回升，从而实质性缓解供应紧张的局面。

策略

• 单边：中性；中东局势完全明朗前观望为主，关注美伊协议达成与海峡通航恢复情况。
• 跨品种：关注逢低多BU裂解价差机会（BU/SC或BU/Brent）。
• 跨期：无。
• 期现：无。
• 期权：无。

风险

地缘冲突、原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等。