核心观点与关键数据
- 收益下降：截至2025年12月31日止年度，锦欣生殖收益约为26.49亿元人民币，较2024年减少5.8%，主要由于辅助生殖及相关服务、产科及相关业务收益减少，以及女性健康服务及其他业务收益增加。
- 净亏损：该年度净亏损约为9.84亿元人民币，而2024年为净利润约2.74亿元人民币。亏损主要由于一次性事件，包括商誉及无形资产减值、金融资产减值、对锦江区妇幼保健院的一次性注资等。
- 非国际财务报告准则调整后盈利：调整后净利润约为2.09亿元人民币，较2024年减少49.7%；调整后EBITDA约为4.91亿元人民币，较2024年减少30.6%。
- 每股数据：每股基本亏损为0.36元，调整后每股基本盈利为0.08元。
- 股息：董事会建议派发末期股息每股4.18港仙（约3.70元人民币），约1亿元人民币。
业务更新
- 辅助生殖业务：2025年辅助生殖周期数同比增长1.3%，达到14,070个。三代试管婴儿周期数同比增长72.8%，达到1,583个。PGT基因检测技术应用增加。
- 女性健康服务：成都院区设立女性健康管理中心，提供宫颈门诊、更年期管理门诊、盆底门诊及抗衰相关服务。
- 大湾區业务：深圳院区优化诊疗流程，提升IUI失败患者转试管周期比率，下半年环比增长13.8%。新院区已正式运营，业务量同比增长18%。
- 昆明及武汉业务：昆明和武汉院区全年周期数分别增长5.3%和1.5%，收入分别增长2.9%。
- 海外业务：HRC Fertility保持稳健增长，2025年管理收益同比增长5.1%。加州业务拓展顺利，新增两家诊所，医疗团队规模扩大。
- 国际化拓展：锦欣生殖积极参与国际合作，在美国、东南亚等地拓展业务，并计划收购印尼最大辅助生殖集团PT Morula Indonesia。
研究结论
- 长期增长机会：在全球人口出生率下降的大背景下，辅助生殖市场呈现逆出生率的可持續增长趋势。中国辅助生殖渗透率仍低于发达国家，随着政策支持和市场需求提升，未来增长空间巨大。
- 运营优化：锦欣生殖持续优化运营管理，通过提升效率、控制成本、加强品牌建设等措施，实现业务稳健发展。
- 技术创新：公司加大研发投入，引进和应用新技术，提升诊疗水平，满足患者多样化需求。
- 资本配置：公司强化资本配置纪律性，提升自由现金流能力，并制定新的股东回报计划，增加派息和股份回购。
