珀莱雅作为国货美妆龙头，近年来经历了管理层更迭、行业红利消退等挑战，但整体龙头地位稳固。公司经历了从线下转线上、打造大单品策略、多品牌发展等战略演进，成功突破百亿营收大关。然而，2025年公司业绩出现阶段性下滑，主品牌营收和净利润增速放缓，26Q1继续承压。
管理层与组织架构： 公司迎来“创二代”接班，新管理层具备外资大厂背景，组织架构升级为“品牌事业部制+四大中台”模式，适配百亿规模与全球化布局需求。
主品牌珀莱雅： 虽然规模基数较高，但基本盘稳固，毛利率逆势提升。核心大单品系列“红宝石”和“双抗”持续迭代升级，复购率高。公司积极拓展多条产品线，包括防晒、高端抗老、大众护肤和彩妆等，拓宽目标客群。
多品牌矩阵： 公司构建了覆盖全品类全价格带的品牌矩阵，包括彩棠、Off&Relax、花知晓等。彩棠作为国货彩妆标杆，Off&Relax构筑洗护增长极，花知晓有望成为出海增量逻辑的核心抓手。其他子品牌如悦芙媞、原色波塔、惊时、科瑞肤等，多维品牌矩阵夯实全域成长底座。
未来发展战略： 公司将践行“双十”战略，坚定贯彻大单品策略，强化全球协作研发体系，优化智能化与敏捷供应链，全方位业务数字化，探索国际化本土经营，深化以用户为中心的营销。公司积极推进港股发行，未来将通过内生外延持续开拓新增曲线。
盈利预测与估值： 预计公司2026-2028年营收分别为122.33/145.22/155.74亿，同比+15.4%/18.7%/7.2%；归母净利润分别为17.32/19.42/20.94亿，同比+15.6%/12.1%/7.8%。给予公司2026年PE为17-19x，对应市值为294.5-329.1亿元，股价为74.2-82.9元/股。
