工程机械站在新一轮周期的起点20250310

工程机械，站在新一轮周期的起点20250310导读 2025年03月11日1843 关键词 挖机二月份数据增速国内出口基数需求更新周期划债周期基建地产小挖大挖排产零部件政策开工小时数库存海外扩张小花 全文摘要 工程机械行业近期展现出强劲增长势头，2月份国内外挖掘机销量实现53的增幅，其中国内销量翻倍，海外增长13，反映出去年同期因春节销量基数较低。尽管增长背景不佳，但市场需求端出现的结构性变化，尤其是小挖产品销量的显著增长，显示行业正经历深刻转型。划债周期预计将持续至2028至2029年，对行业复苏带来更长远影响，而需求端的边际改善及存量项目化债需求成为行业发展的积极因素。 工程机械，站在新一轮周期的起点20250310导读 2025年03月11日1843 关键词 挖机二月份数据增速国内出口基数需求更新周期划债周期基建地产小挖大挖排产零部件政策开工小时数库存海外扩张小花 全文摘要 工程机械行业近期展现出强劲增长势头，2月份国内外挖掘机销量实现53的增幅，其中国内销量翻倍，海外增长13，反映出去年同期因春节销量基数较低。尽管增长背景不佳，但市场需求端出现的结构性变化，尤其是小挖产品销量的显著增长，显示行业正经历深刻转型。划债周期预计将持续至2028至2029年，对行业复苏带来更长远影响，而需求端的边际改善及存量项目化债需求成为行业发展的积极因素。尽管股价走势可能面临回调，但建议增加行业仓位，看好板块性投资机会，特别是在周期高位阶段。 章节速览 0000二月份挖机行业增长与市场预期分析 最新的行业数据显示，二月份挖机国内外市场总增幅达到53，其中国内市场实现翻倍增长，海外市场增长 13。尽管去年春节假期的影响导致基数较低，但实际增长超出市场预期。整体来看，1至2月份的同比增长达 17，国内增速为51，出口增长7。分析指出，连续四年的下滑周期和春节的特殊因素共同作用，导致基数较低，但即便如此，50的国内增长仍显示出市场未预料到的强劲势头。 0149二月份挖机销售数据及市场预期分析 这段对话主要讨论了二月份挖掘机销售数据及市场预期。数据显示，小挖机占比近80，内销约9100台，同比增长120，而中型挖机的同比增长达到了116，超出市场预期。大型挖机的同比增长为85。分析指出，小挖机的 高增长与基数和当前市场趋势有关，而中型挖机的高增长则需深入探究。此外，还详细分析了大、中、小型挖机在不同地区的销售情况，包括出口占比和国内销售的地域分布。 0346中华地区工程机械需求与经济发达省份的关系及出口对比分析 讨论了中华地区在基建和地产领域的主力机型需求与经济发达省份如江苏、广东、河北、四川、浙江等地的需求改善关系，强调这些地区需求的提升与当地基建项目和地产触底反弹有关。同时，分析了不同机型的销售和出口情况，指出中大挖机型出口占比较高，而小挖机型在国内省份如云南、四川、江苏、新疆、湖北等地需求较高，主要与农田水利项目相关。最后，提及上游零部件环节的排产情况对销售预期的影响，强调排产与实际销售之间可能存在不匹配。 0604当前周期下的乐观心态与划债周期影响 在当前周期位置上，应保持乐观心态，因为这轮周期与以往不同，更多是通过划债周期进行边际改善。政策如央行降准降息及12万亿的划债方案，特别是每年2万亿的债务置换及新增的8000亿专项债，将显著拉动需求，推动存量项目的进一步施工。这种发展周期可能持续至20282029年，与工程机械更新周期相匹配，同时也反映了地产新开工和基建投资的稳定增长趋势。 0832工程机械行业复苏：需求改善与替换周期的关键作用 近期与投资者交流中反馈，尽管缺乏明确的验证指标，工程机械行业的数据已显现改善迹象。这主要归因于行业自身的更新周期，在需求端稍有改善的背景下，特别是在1、2月份的低基数情况下，这种改善更为明显。预计2025年为行业确定性最强的一年，鉴于今年是十四五规划的最后一年，投资需求相对刚性，加之GDP目标对基建 和地产的托底作用，使得本轮周期与前两轮有所不同。存量项目在化债过程中展现出稳定需求，工程机械的寿命周期已到达起点，叠加以旧换新政策、二手机出口以及机器人等多重逻辑，但核心矛盾在于行业经历四年下行后，在技术低位时，需求稍有改善即推动了替换周期的顺利进行。 0955二手机市场对国内需求的影响与逻辑解析 对话主要讨论了二手机市场对国内需求的影响及其背后的逻辑。指出二手机市场的快速增长并不反映国内需求的强劲，反而可能表明需求不佳。国内需求好时，设备所有者不会愿意承担折价将设备售至二手市场，因此二手机市场的兴旺往往发生在需求不佳时。此外，如果二手机市场的活跃能带动国内销量，这种表现应该在前年或去年就已显现，但实际上并未发生。这一现象的核心矛盾在于过去几年行业库存较高，设备开工小时数持续下降，表明存量设备过剩。设备拥有者通过加杠杆购买设备，在没有足够工作量的情况下，不得不将设备变卖以偿还贷款，形成了二手机市场的部分供应。今年二手机市场的影响主要体现在过去几年连续的出口消化了存量库存，使得开工小时数不再下降，可能意味着存量设备与施工需求达到了一定平衡，稍有需求改善即可带动存量设备的替换。 1217工程机械行业周期性分析及未来展望 本次讨论重点分析了工程机械行业周期的持续性及斜率变化，指出当前周期相较于以往，虽斜率较低，但整体持续性可能更好。分析指出，过去的周期增量主要由基建投资和房地产新开工驱动，而当前周期则更多依赖于需求端的平稳和结构上的更新与替换。此外，产品端和区域端的改变成为新的增量部分，特别是在海外市场的扩张以及国内较弱产品的增强。同时，讨论还解释了尽管小型设备（如小蛙）利润较低，但其对主机厂企业固定成本摊销的积极作用，有助于提高产能利用率。预计这一轮周期将持续更长，并且可能会在产品端陆续复苏，对行业带来边际改善。 1538站在新一轮周期的起点：股价走势与操作策略 对话关注近期股价上涨幅度较大后的操作策略，提出通过观察过往周期中股价表现的思路，强调基本面因素的波折性和模糊的正确性。以2016年的周期为例，指出股价上涨并非一蹴而就，而是经历多次上涨与回调，最终实现接近翻倍的涨幅。基于此，建议在回调时加大配置，预计未来股价走势也将一波三折，但整体趋势向好。 1823周期性投资策略与板块配置建议 对话讨论了债务周期持续至2028年到2029年的情况，届时地方政府可能自行增加债务，形成接力。预测数据改善 后市场预期将更为乐观，但不改变周期性规律。建议投资者在回调时增加仓位，特别是在周期底部时重仓买入，以获得更大的量和高位退出的机会。推荐板块性配置而非单一股票，特别提到工程机械板块如三一、徐工和恒力，指出恒力在业绩弹性上可能更优。 问答回顾 发言人问：在最新的观点分享中，您们提到的行业最新交易逻辑和投资策略是什么？ 发言人答：我们上周周末发布了二月份的数据，该数据显示整个行业实现了亮眼的增速。二月份，国内外挖机口径合计增长53，其中国内增长翻倍至100，海外增长13。由于去年春节的扰动，去年2月份的数据基数较低，这为今年的增长创造了有利条件。尽管基数低，但增长翻倍并不合理，需求端的变化是关键因素，12月份合计同比增长17。 发言人问：国内和出口的增速分别是多少？发言人答：国内增速为51，出口增速为7。 发言人问：二月份挖机产品结构中各机型的销售情况如何？ 发言人答：二月份，小挖占了将近80的比例，内销部分销售了9100多台，同比增长超过整体增长达到120。中华部分（中挖）同比增长116，大挖同比增长85。小挖的增长符合预期，而中华部分的高增长引起关注，可能与基建项目和地产市场的触底反弹有关。 发言人问：分地区的大中小挖销售排名情况是怎样的？ 发言人答：大挖销售中，出口占比达60，国内区域中内蒙古、新疆、四川、湖北、贵州、福建等地排名较前。中华部分销售4400多台，出口占63，江苏、河北、广东、四川、浙江、安徽、山东等地排名较前。小挖销售12500台，出口占比27，销售区域较为均匀，云南、四川、江苏、新疆、湖北等地表现较好。 发言人问：对于后续市场的预期及周期特点是什么？ 发言人答：后续需要关注三月份的情况。目前市场预计前三个月增速约在30左右。此轮周期与前两轮周期不同，不再依赖于大规模刺激政策，而是以划债周期为特点，同时兼顾基建和地产的边际改善。 自2024年下半年以来，国内已有诸多利好政策出台，包括央行降准降息释放流动性及12万亿划债方案等，这些都预示着未来市场将保持乐观态度。 发言人问：在24年到26年期间，每年有2万亿的银债务置换政策对今年的经济产生了怎样的影响？发言人答：这个政策带来的影响主要体现在今年上半年，由于该政策在24年最后两个月才实施，所以其效果在今年体现较为明显。4万亿的置换债务会推动存量项目进一步施工，带来需求端的拉动。 发言人问：24年到28年每年新增的8000亿专项债是用于什么目的的？它对需求端有何影响？发言人答：这8000亿专项债主要用于化解债务，它会成为一个很大的需求拉动因素。整个发展周期可能持续到28年或29年前后，这与工程机械的更新周期相匹配。地产端新开工平价处于底部位置，基建投资相对稳定且每年有个位数增长，这些都对资金有支持作用，从而带动需求增长。 发言人问：近期投资者反馈开工端和回款等没有明显验证指标，但挖掘的数据似乎有所改善，这是什么原因？ 发言人答：核心原因在于行业的更新周期自身有所改善，尤其是在1月份至2月份低基数的影响下表现更为突出。25年作为十四五规划的最后一年，投资会更刚性，同时基建和地产有托底作用，因此需求端的改善具有一定的确定性。 发言人问：对于二手机出口这一块，它是否是决定本轮周期的关键逻辑？ 发言人答：二手机出口在过去四年呈现快速增长，但并不是本轮周期的核心主逻辑。目前，国内需求并不旺盛，若需求好则不会出现大量二手机流入海外市场。此外，二手机出口在之前几年并未显著带动 国内销量，其对国内市场的积极影响可能不如预期。不过，连续几年的二手机出口消化了大量存量库存，导致设备开工小时数不再下降，这意味着存量设备已达到一定平衡状态，一旦需求稍有改善，可能会触发存量替换需求。 发言人问：对比之前的周期，判断此轮周期的持续性和斜率有何不同？ 发言人答：此轮周期的持续性预计会比之前几轮更好，但斜率会低一些。因为之前几轮周期都有增量需求的推动，如08年的基建4万亿投资和16年房地产棚改货币化等。而此轮周期更多依赖于需求端的平稳及未来一两年可能出现的边际改善，更侧重于存量设备的更新和替换。 发言人问：这一轮周期中，增量部分具体体现在哪些方面？ 发言人答：增量部分主要体现在产品端和区域端的变化。首先，在收入构成上，海外产品占比已超过一半，而过去主机厂在国内市场的收入主要依赖于国内产品，这一轮变化中，海外产品的增长成为新的动力来源。其次，在产品线上，之前在国内相对较弱的如推土机、矿山机械等产品，在本轮海外扩张中也表现出强劲的增长势头，其持续性和复苏节奏与前几轮有所不同。 发言人问：为什么小挖机盈利能力不强，但依然重要？ 发言人答：虽然小挖机的盈利能力看起来不强，但它对于主机厂固定成本摊销有着不可忽视的作用。 随着智能化改造，主机厂产能翻倍甚至更高，但目前产能利用率较低，小挖机能够填补部分产能空间，提高固定成本和费用的摊销效率。 发言人问：面对原材料价格上涨，如何操作以及对未来股价有何预期？ 发言人答：我们可以通过观察过去几轮周期中股价的表现来获得启示。股价上涨通常是一个曲折的过程，不可能一蹴而就达到最高点。当前位置被认为是历史底部，未来可能经历类似16年至2019年的四波上涨和回调过程。即使未来股价出现回调，也是自然规律，建议投资者在回调时增加仓位，加大配置，因为长期来看，划债周期将持续到至少2028年至2029年，届时会有一波由地方政府接力加杠的行情。 发言人问：对于当前股价较高时如何应对，以及个股推荐如何？ 发言人答：我们相信股价会有回调的机会，并建议投资者利用回