LPG 6月报：上有需求压制 下有成本支撑

第一部分为前言概要，包括行情回顾、市场展望和策略推荐。报告指出，2026年5月国内液化气主力合约呈现"先扬后抑、高位宽幅震荡"格局，价格重心小幅下移，波动区间超过800元/吨。上半月受地缘因素影响上涨，下半月因基本面宽松压力回落。市场处于地缘成本驱动与基本面需求疲软的双重对峙格局，交易重心从"地缘溢价"向"基本面回归"转换，但过程曲折。6月预计维持宽幅震荡，关键变量为美伊谈判、霍尔木兹海峡复航和PDH装置开工率。

第二部分为基本面情况，分析供应、需求和库存。国内方面，炼厂开工率持续下降，液化气商品量降至历史同期最低水平；需求端PDH开工率回升但距离正常水平有差距，民用气进入淡季。美国方面，丙烷库存减少，出口增加，液化气产量或持续高位。中东方面，霍尔木兹海峡受阻导致LPG出口骤降，亚洲市场转向增加美国LPG进口。库存端，到港量微幅增长，厂内库存中下水平，码头库容率回落。利润端，PDH利润跌至盈亏平衡点以下，裂解装置替代需求为LPG提供底部支撑。

第三部分为后市展望及策略推荐。当前LPG市场呈现"上有需求压制、下有成本支撑"格局：下方支撑来自进口CP高位、码头成本倒挂、国产与进口供给收缩；上方压制来自民用气淡季和下游装置利润对高价原料的抵制。6月预计支撑减弱但驱动不足，压制虽显但空间有限。策略推荐：单边震荡偏弱，套利做缩PDH利润，期权滚动卖call。