聚烯烃月报：地缘仍是影响聚烯烃的关键因素

摘要

聚乙烯方面：5月市场价格总体下跌。供应端，检修装置重启导致开工率回升至76.05%，产量环比增长8.7%；进口受霍尔木兹海峡航运受阻，减量46.69%，但整体供应仅减少2.8%。需求端，下游开工率37.1%，环比下滑3.39%，农膜旺季收尾，开工降至12.41%，下游随用随采，订单不足；出口量月环比下滑37.81%。市场呈现“弱需求与高供应”，重心下移明显。6月预计价格或下跌，进口量环比下降14.25%，国内产量上升3.56%至288.5万吨，综合供应量增加1.53%至319.2万吨；需求端开工下滑0.44%，供需差保持正值，多数时间供大于需，价格或震荡走跌。

聚丙烯方面：5月现货货源持续偏紧，下游需求淡季，高价抑制采购，刚需平淡但未失速。月中原油受地缘局势提振走强，价格站稳高位；月末美伊停火协议预期升温，油价大幅回落，期货同步下行。行业库存处于低位，现货依托货源紧缺支撑，期现基差拉大至千元以上。6月供应端小幅恢复，进口到港低位下行，供需差负值从高位回落但仍处供不应求格局，对价格形成支撑。7-8月供需差将经历再平衡，供应逐渐恢复，需求淡季导致供需差转向过剩，价格或承压。

宏观面：国内宏观经济延续复苏，CPI低位显示通胀压力，PPI持续回暖反映工业品需求回暖及大宗商品通胀影响上升；房地产复苏偏弱，销售延续回暖势头。国际方面，美伊冲突推高油价，美国通胀上升导致美联储暂停降息，加息预期升温；美伊达成协议预期对聚烯烃形成利空。

结论：6月聚丙烯基本面好于聚乙烯，大概率延续聚丙烯强于聚乙烯的走势，可考虑买PP卖塑料的套利组合。