沥青季报：油价主导方向，需求压制弹性

当前沥青市场核心定价逻辑锚定国际原油，价格高度依附成本端。供应端持续收缩：独立炼厂沥青加工深度亏损导致降负停产普遍，4月中国沥青产量环比减少20.20%，同比大幅下滑43.45%，开工负荷率同比降幅在7至12个百分点之间，检修减损量同比上升103.93%，中期维持“低开工、低产出”格局。需求端弱现实：道路改性沥青开工率同比下滑4个百分点，防水卷材开工率与去年同期持平，终端承接有限，库存压力难以缓解，截至2026年5月29日当周，期末库存总量达269.53万吨，环比增长15.03%，同比上升25.15%。原料端，中东地缘局势趋于缓和预期，原油价格高位震荡下行，但供应端扰动对原油价格形成底部支撑，中国成品油月度进口数量环比下降50.27%，同比下降49.30%，美国原油和石油产品库存环比下降0.73%，同比上涨0.34%，沥青期货与WTI原油价差录得-282.43，较4月30日上升580.85。沥青利润大幅收缩：截至5月29日，山东地炼沥青生产理论利润-1649.44元/吨，河北地炼沥青生产理论利润为-1611元/吨，江苏主营炼厂为-795.53元/吨，独立炼厂超过1600元/吨的单吨亏损幅度，构成供给端难以在短期修复的核心制约。

综合看，市场处于“成本强支撑”与“基本面弱现实”拉锯中。短期成本主导，价格高位震荡、重心略偏强，但需求疲弱及高库存制约上行弹性。地缘局势存变数：若中东紧张升级，油价脉冲式冲高将带动沥青被动跟涨；反之，局势缓和则成本松动引发回调风险。投资者宜采取区间思路，避免单边重仓。产业链企业可利用基差高位窗口，适度开展卖出保值，锁定利润或成本。