德昌电机控股（00179.HK）：毛利率维持稳定，开拓新业务助力增长

公司2026财年收入36.5亿美元，同比+0.1%，净利润2.0亿美元，同比-23%。毛利率维持稳定在23.0%（2025财年为23.1%），主要通过降本增效抵消价格变动及成本上涨影响。

分业务看，汽车业务收入30.5亿美元，同比-1%，主要受亚太地区竞争加剧、价格调整及中国品牌需求疲弱影响；工商用业务收入6.0亿美元，同比+4%，主要得益于亚太地区数据中心冷却产品销量增长。公司降本增效措施有效维持了毛利率稳定。

公司微电机业务受益于汽车技术迭代，车用电机配套增加至上百台，底盘电机和热管理业务也具备较强竞争力，客户覆盖博世、大众、耐世特等头部企业。

未来增长点布局AIDC液冷和人形机器人。AIDC液冷市场预计2029年规模达162亿美元，公司热管理泵技术具备优势；人形机器人方面，公司积极布局旋转关节、直线关节、灵巧手等产品，并与上海机电成立动界智控专注关节模组领域。

分析师预计2027-2029财年归母净利润分别为2.6/2.9/3.2亿美元，同增30%/9%/12%，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、新业务拓展不及预期等。