金工定期报告：情绪修复未中断，市场或延续震荡磨底

核心观点与关键数据

• 市场情绪与趋势： 本周市场宽幅震荡，小盘指数领跌，但衍生品信号（期权VIX和SKEW）显示情绪修复未中断，市场或延续震荡磨底。VIX表现稳定，期限结构转为正向形态；SKEW整体下调，投资者对尾部风险的担忧缓解。
• 期指市场表现： 期指市场放量增仓4.3万张。小盘期指基差未随市场走弱，IM基差贴水明显收窄（可能与场外产品对冲有关）；大盘期指基差相对稳定，显示资金结构分化。IC与IM季月对冲策略周度收益分别为0.11%与-0.15%。
• 指数成分股分红： 截至2026年5月29日，中证500、沪深300、上证50、中证1000成分股分别有54、29、6、120只实施分红，对当前合约基差存在影响。预估未来一年各指数分红点位分别为72.59、66.89、47.48、54.37，分红占比预估分别为0.66%、1.17%、1.56%、0.47%。
• 基差分析： 除IM品种外，IC、IF、IH当季合约分红调整年化基差相比上周整体下行、贴水扩大。IC、IF、IH、IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.41%、-5.59%、-2.19%、-9.71%。
• 期权市场情绪指标： 截至2026年5月29日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为20.37、20.36、29.22及26.93，占2024年以来分位数分别为64%、64%、68%与51%。SKEW指数显示投资者对尾部风险的担忧进一步缓解。

研究结论

• 当前衍生品市场（期权VIX、SKEW及期指基差）指向市场或继续处于震荡磨底阶段，情绪修复进程未中断。
• 尽管市场结构分化（小盘领跌但衍生品情绪稳定），但整体情绪修复趋势延续，尾部风险持续缓释。
• 期现对冲策略表现分化，受基差变动影响，IC策略本周收益为正，IM策略本周回撤。
• 指数成分股分红对当前合约基差存在显著影响，需在分析基差时进行预估调整。

风险提示

1. 历史数据和模型框架的局限性，不代表未来表现。
2. VIX和SKEW的时效性和敏感性，重大事件可能导致预期逆转。
3. 市场极端情况可能导致指标常规关系扭曲，解读出现偏差。