26Q1收入同比+29%,主要得益于装饰建材业务延续高增,成品框受益越南产能爬坡及非美订单增长,再生粒子加大外销市场开拓。26Q2提价落地,下半年越南三期及国内新产能爬坡,收入有望延续高增。
26Q1经营利润约1.4亿,表观受汇兑及理财影响,实际盈利大幅改善。主要得益于越南基地产能爬坡带动三框盈利改善,高毛利率装饰建材业务占比提升,以及粒子业务盈利改善。26Q2产品提价逐渐落地,盈利确定性改善。
海外基地持续扩产,越南三期拟于26Q2投产,马来西亚10万吨PET再生项目稳步推进。预计26年越南基地收入翻倍以上增长(25年为5亿),净利率较国内高8-10pct,带动盈利向上改善。
市场过度高估油价与公司的相关性,公司80%的主营产品为成本加成模式,盈利相对稳定;20%的再生塑料,得益于销售策略调整(逐渐调整为盈利更好的外销产品),盈利改善确定性高。