飞机租赁行业深度报告：从行业巨头Aercap看飞机租赁商发展路径

行业展望

• 供需错配： 全球机队更新停滞，退役率和更新率处于低位，机队机龄持续攀升；机队利用率达到高位；老旧飞机长期处于封存状态。
• 产能边际改善： 飞机制造商产能逐步回暖，但供需缺口仍在扩大，飞机价值仍处于上行通道。
• 短期租金韧性： 飞机价值重现2008-2010年期间快速下滑的概率不大，实际运力依旧偏紧，飞机租金以及飞机价值预计仍将保持较强韧性。

Aercap：具备强大资产配置能力的全业态飞机租赁商龙头

• 公司概况： 通过战略并购以及资本运作快速成长为行业龙头，股权高度分散，机构投资者占据主导。
• 业绩情况： 业绩稳定性强，盈利能力稳定在较高水平，2025年归母净利润37.51亿美元，剔除涉俄飞机赔款后为22.61亿美元。
• 核心优势：
  • 机队规模行业第一： 自有机队规模达到2294架，凭借庞大的机队规模塑造公司显著的成本优势，单架飞机平均账面金额约为4700万美元，低于中银航空租赁。
  • 资产配置“杠铃策略”： 机队机龄常年维持在7年左右的水平，整体机队分布呈现杠铃型，一端为最新一代、燃油效率最高的机型，另一端为机龄在15-20年的上一代老旧飞机。
  • 全生命周期的资产处置与交易平台： 涵盖客机、货机、直升机、发动机备发池和拆解，每年具备庞大的飞机交易量，2025年实施了705笔交易，资产出售收益率达到21.01%。

投资建议

• 当前飞机租赁行业仍旧处于供需差下的卖方市场，飞机租金以及飞机价值仍在上行通道。
• 飞机产能边际改善有望提升公司扩表速度，有望实现量价共振，看好后续飞机租赁行业发展。

风险提示

• 利率上行
• 地缘政治风险
• 上游交付延期