主要观点：
- Token是大模型处理信息的最小计量单位，是模型输入输出的计量基础，也是大模型厂商销售套餐的计费单位，是可定价、可交易、可结算的数字商品。
- Token调用量是衡量AI模型活跃度和产业价值的关键指标。国家数据局数据显示，我国日均Token调用量从2024年初的1000亿飙升至2026年3月的140万亿。OpenRouter数据显示，2026年5月11日至5月17日，中国大模型周调用量已达到美国大模型周调用量的1.81倍，连续三周实现反超并稳居全球首位。
Token运营：
- Token运营是将大模型能力进行标准化封装，大幅降低调用门槛的商业活动，本质上是将大模型的“智能”封装成一种可按需购买、标准化的服务产品。
- Token运营平台将不同厂商、不同能力的大模型统一转化为标准化的Token供给，用户只需完成一次部署，即可通过统一的API接口按需调用多个大模型，无需针对不同厂商、不同能力的模型分别进行集成和适配。平台在后端负责多模型的统一接入、智能路由与动态调度，根据用户请求的特征（如延迟要求、成本预算、任务类型）自动选择最合适的模型进行响应。用户仅需按实际消耗的Token数量付费，无需关心底层调用的是哪家模型、部署在何处。这种模式大幅降低了企业使用AI技术的门槛与开发成本，同时通过平台的动态调度能力，将不同用户的请求合理分配到不同模型和算力资源上，从而显著提升整体算力利用效率。
三大运营商推出Token套餐：
- 中国电信率先推出全国性Token套餐，个人9.9元/月起（含1000万Tokens），开发者39.9元/月起，提供“Token+连接+安全”一体化服务。
- 中国移动发布MoMA平台，接入超300款AI模型。上海“魔力算”主打“1元40万Tokens”，支持话费支付，实现“一个额度、任选模型”。
- 中国联通的个人版套餐15元/月（600万Tokens）起，团队版198元/月起（以Credits计费）。上海面向OPC用户免费赠送3000万Tokens测试额度。
投资建议：
- 三大运营商的入局，标志着Token运营将开启规模化商业时代。建议关注：
- 广电系上市公司：中国广电有望布局Token运营业务，且广电系上市公司已在算力业务上有所布局。
- 华数传媒：推动“AI＋Token＋广电”模式落地，依托“诗画AIGC一体化平台”打造内容全链路智能闭环；参股浙江算力科技有限公司，该公司推出杭州市算力资源调度服务平台，累计交易额已突破2亿元，注册用户超300家。
- 东方明珠：通过相关基金间接持有超聚变股份，联营公司持有上海智能算力科技有限公司股份。
- 广告代理公司：易点天下可复用多项资源将业务延伸至Token运营，拥有大量广告主客户、程序化广告系统与技术、以及与云服务商的良好合作关系。
- 积极开拓算力租赁新业务的公司：华策影视算力业务收入达1.26亿元（YoY +602.65%），未来希望以算力业务为入口，打通科技企业客户的更多资源，并将相关资源进一步导入影视内容。
风险提示：
- 行业竞争加剧风险，相关政策风险，公司业务进展不及预期风险，用户需求不及预期风险。
