基本面分析
加工费
- 2026年4月铅精矿进口量环比上升15.01%，达到约12.07万吨。
- 港口库存处于偏低位置，沪伦比价回落，预计短期铅矿进口量难有起色。
- 海外秘鲁能源危机和国内山西煤矿爆炸后，矿山加强安全把控，后期国内外加工费可能进一步下行。
- SMM数据显示，6月国内月度加工费为150-250元/吨，环比减少100元；进口月度加工费为-160--130美元/干吨，环比下降10。
- 现货加工费方面，国内周度加工费为200-300元/吨，环比下降50元；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。
供应
- 4月全国电解铅产量为33.32万吨，环比上升1.22%，同比上升3.01%。
- 4月再生精铅产量为23.5万吨，环比增加8.75%，同比减少33.12%。
- 上周电解铅虽有新增检修，但供应增减相抵后，供应维持稳定。
- 国内四省再生铅周度开工率为27.62%，环比上升1.49个百分点。
- 铅蓄电池消费淡季背景下，废旧电瓶报废量较少，报价持稳。
- 华东地区再生铅企业陆续复产或计划复产，带来一定供应增量，但炼厂总体亏损态势未有明显改善，开工率难以持续抬升。
- 进入6月，终端消费回暖，预计报废量将有所回升，回收端收货难度有望缓解。
- 进口方面，沪伦比价震荡下行，精炼铅进口窗口持续关闭状态。
消费
- 上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为66.87%，环比小增0.24个百分点。
- 铅蓄电池市场仍处于传统消费淡季，电动自行车、汽车蓄电池市场需求低迷，经销商采购谨慎。
- 除个别企业近期恢复常规生产外，其他企业普遍处于减产状态。
- 综合看，铅蓄电池企业生产大体增减相抵，开工率波动不大，终端消费淡季不改，电池企业生产维持偏弱。
- 进入6月终端消费或有小幅改善。
现货与库存
- 截止5月22日当周，国内铅现货基差维持小幅贴水，周末铅现货基差为贴水45元。
- 伦铅现货升水结构走强，周末升水13.17美元。
- LME铅周度库存增加21475吨至28.6万吨，处于近五年来的绝对高位。
- 上期所铅周度库存减少4425吨至66195万吨。
- 国内铅锭社会库存为7.07万吨，环比下降2.08%，处于近四年高位水平。
行情展望与策略
- 海外铅库存高位继续增加，库存压力较大，但现货升水走强，短期现货偏紧提振铅价。
- 海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。
- 当前港口库存处于偏低位置，预计短期铅矿进口量难有起色。
- 海外秘鲁能源危机扰动、国内山西煤矿爆炸后，后期国内外加工费或有进一步下行空间。
- 国内原生铅供应维持稳定；再生铅冶炼厂总体亏损态势未有明显改善，供应恢复缓慢。
- 进口窗口继续关闭，进口流入压力减轻。
- 目前终端消费淡季不改，电池企业生产维持偏弱，进入6月终端消费或有小幅改善。
- 整体来看，伦铅现货偏强提振铅价，但国内铅需求淡季，去库存化缓慢，铅或继续震荡偏强，反弹高度有限。
- 后期关注再生铅企业利润和国内去库存化节奏。
